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全球M2/GDP水平和趋势探讨


□ 都星汉 卢 瑶 匡 敏

  摘要:本文以1971年作为信用货币制度确立的重要时点,对全球及不同经济发展水平国家的M2/GDP水平和趋势进行了分析,发现M2/GDP>1不只是中国独有的现象,世界平均M2/GDP持续上升。截至目前,在信用货币制度下并没有任何一个国家的M2/GDP呈现完整的“倒U”型,反而有更多的国家出现M2>GDP的现象,且差距会增大,即呈现喇叭口趋势。本文重点探讨了信用货币制度的内在规律:货币数量无限增长与实体经济运行所需货币量相对减少,这是货币数量的绝对增长超越经济规模的根本原因。信用货币制度的内在规律必然导致数额庞大的货币资产游离于实体经济之外,成为全球“流动性过剩”的根源,而现行的各国央行调控货币供求关系的工具最终会加速货币的繁衍,通胀和滞胀已成为经济运行中的常见现象,经济危机的形态也由生产过剩的危机演变为金融危机和货币危机。基于信用货币制度的内在规律,我们对在不改变信用货币制度前提下任何试图取代美元的国际货币新体系的努力持谨慎态度。
  关键词:信用货币制度;内在规律;全球M2/GDP;倒“U”
  中图分类号:F830 文献标识码:A 文章编号:1006-1428(2009)01-0014-05
  
  一、问题的提出
  
  上世纪90年代以来,中国货币供应量的增长远远超过GDP的增长。截至2007年底,货币供应量(M2)为403401.30亿元,而2007年国内生产总值(GDP)仅为246619亿元,M2/GDP的比值为1.64。针对这一现象,学者们对M2/GDP的水平、趋势和影响因素进行了深入探讨,它主要涉及两个基本问题:一是M2/GDP的比值为多少是合适水平以及它的变化趋势:二是导致中国M2/GDP的比值增大的因素有哪些。
  关于第一个问题的研究文献相对较少,M2/GDP的比值究竟为多少是合适的没有定论,M2/GDP的变化趋势也很难预测。罗纳德·麦金农(1993)认为发展中国家在金融深化过程中,M2/GDP会不断上升,但并没有给出上升的极限。李扬(2001)的观点是M2/GDP的比率相对降低和资本化率相对上升可作为现代化金融制度的一个标志。韩平等人(2005)指出,M2/GDP的演进轨迹将呈现Logistic曲线形状,将经历先加速上升,后增长速度逐渐减缓,最终趋于稳定状态的变化过程。在符合货币流通速度下降并且下降速度递减的条件下,中国的M2/GDP上升路径将在本世纪第二个十年的前半期(2011年至2015年)出现折点,此后增长速度开始递减,并收敛于增长上限(3.4或2.6左右),开始在一个基本稳定的水平运行;目前中国仍处于M2/GDP加速上升的阶段。
  研究第二个问题的文献相对较多,主要集中在两个方面:一是从货币供应的角度人手,如易纲(2002)认为,间接融资(银行信贷)太多,直接融资太少,是导致中国M2增速快于GDP增速的一个重要原因。二是从货币需求角度入手,如刘明志(2001)认为,M2/GDP反映的是货币需求的力量而不是货币供给的力量,M2/GDP较高意味着中国的货币需求比较高,并不意味着中国的货币供应量过多。 ......
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摘自:上海金融
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