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影子银行挑战与对策


□ 张霄岭中国银监会银行监管三部副主任

  坚持市场化导向,在防范风险的同时,引导影子银行业务更好地为实体经济服务

  特约作者/张霄岭

  影子银行和金融危机

  ——影子银行兴起

  自20世纪七八十年代以来,由于金融市场的发展、金融创新和监管环境的改变,影子银行在以美国为代表的发达国家迅速发展。

  首先,上世纪70年代末以来,受通货膨胀和存款利率管制影响,美国传统商业银行的储蓄流失,利润下降。由于能够降低银行融资成本并使资产转移到表外,资产证券化业务在此环境下应运而生。

  其次,共同基金、退休基金和保险类等投资机构迅速成长,这些机构投资人拥有大量现金,需要安全、期限短和流动性好的产品进行投资。传统商业银行的支票账户已不能很好地满足这些机构的投资需求。货币市场基金和回购市场得以迅速发展以满足市场需求。

  再次,20世纪80年代后金融监管和法律体系发生了重大变化。一方面,美国金融监管经历了长达20多年的“去管制化”历程,逐步削弱并最终废止了格拉斯一斯迪格尔法案(Glass-Steagal)对混业经营的限制。另一方面,巴塞尔资本协议对不同资产的差别化资本要求催生了监管套利。

  以上这些因素使得影子银行业务在美国迅猛发展,逐步成为金融体系中的一支主导力量。2008年初,美国影子银行体系的信用资产规模达20万亿美元,远超商业银行13万亿美元左右的资产规模,危机以来影子银行资产规模大幅萎缩,但2010年初影子银行体系的信用资产规模仍高达16万亿美元,超过商业银行13万亿美元的资产规模。

  ——金融危机与对影子银行的挤兑

  金融危机从2007年春起由美国次级信贷大量违约为导火索逐步爆发,先后发生了一系列的事件,其中最具标志性的事件包括:(1) 2007年夏季资产票据市场的流动性危机:(2) 2008年初批发融资市场的流动性危机和对投资银行贝尔斯登的挤兑:(3) 2008年9月雷曼兄弟倒闭引起的金融市场大恐慌导致针对批发融资市场和货币市场基金的挤兑,伎金融危机达到高潮。这一连串的危机和事件涉及的金融机构和市场不尽相同,但贯穿其中的核心问题是金融市场发生了对影子银行的挤兑,使得依赖短期批发融资市场的影子银行机构和业务经历了严重的流动性危机,最终威胁到了整个金融体系的安全,造成了史无前例的全球金融体系的系统性风险。

  如果说美国1929年的金融危机的集中体现是发生了对传统银行的大规模挤兑,而这轮金融危机的表现形式是对影子银行的挤兑。本轮金融危机暴露出影子银行体系发展中积累的巨大风险,已引起各国监管当局及国际组织的高度关注。影子银行的脆弱性和系统性风险

  ——何谓影子锒行

  影子银行的名称来自英文“shadow banking”的直译,其更确切的翻译应该是“影子下的银行”或“隐性银行”。世界各国的影子银行业务差异巨大且种类繁多,对其准确定义并取得广泛共识并不容易。金融稳定理事会下设的监管合作委员会负责对影子银行的监管制定国际统一的监管标准,专门成立了影子银行工作组。目前金融稳定理事会对影子银行的定义是:那些涉及传统银行体系之外的机构和活动的信用融资中介业务。美联储主席伯南克在近期的一个讲话中把影子银行简单定义为非银行信用融资业务。金融稳定理事会的定义与伯南克的定义内涵接近,都抓住了影子银行的两个根本特征:一是涉及传统银行体系之外的机构和活动,二是涉及信用融资中介业务。

  这个影子银行的定义有以下几层含义:第一,涉及传统商业银行范围之外的机构和活动表明:(1)这些机构和业务不受跟传统银行相同的监管;(2)这些机构不能像商业银行一样从中央银行得到流动性支持,相关债权人不能像个人储户那样得到政府的存款保险等信用保护。

  第二,信用融资中介业务这个界定排除了一些在传统银行业务范围之外但不具有信用融资性质的金融市场业务,比如投资银行和对冲基金从事的股市交易、外汇市场上的对冲等业务。

  第三,这个定义并没有认定影子银行所受的监管不够严格,或者隐含负面含义。但是,如果根据以上定义对影子银行的机构和活动来分类和分析,可以发现大部分归入影子银行范围的金融机构和业务活动所受的监管通常不像传统商业银行那样严格,甚至有些根本不受监管。

  第四,影子银行的定义还表明从事影子银行业务的机构一般不从个人储户吸纳存款来融资,而是主要依赖批发融资市场来支持其运转。

  金融稳定理事会关于影子银行的定义得到了国际金融界的广泛认可。值得注意的是金融稳定理事会的这个定义并没有推定影子银行业务具有高杠杆、高风险的性质或者游离于监管体系之外,而是锁定了其本质是银行体系之外的信用融资业务这个核心特征。根据这个定义,以下机构和活动可以纳入影子银行的范畴。(一)从事影子银行业务的机构:货币市场基金,部分对冲基金,部分投资银行,信托公司,财务公司,资产类票据通道,结构性投资载体,政府支持的金融平台(如美国的“两房”),金融担保公司,金融租赁公司,消费贷款公司等。(二)影子银行产品和活动:商业票据,资产类票据,回购协议,证券租赁,信用类衍生品,资产证券化,一些监管套利活动等。

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