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财务危机预警分析的Z分数模型和F分数模型应用研究



  摘要:文章阐述了财务危机预警分析中的Z分数模型和F分数模型,并以典型上市公司为对象,分别运用两种模型进行了实证研究,结果表明两种模型都具有较强的预测效果。
  关键词:财务危机;预警分析;Z分数模型;F分数模型
  
  所谓财务危机预警,指的是以企业的财务会计信息等资料,采用比较分析、比率分析、因素分析等方法,对企业的经营活动等进行分析预测,以发现企业在经营管理活动中潜在的经营风险和财务风险,并在危机之前向企业经营者发出警报,督促企业管理当局迅速地采取预防和控制措施。
  财务危机预警模型包括单变量预警指标体系和多变量预警模型。单变量预警体系是利用单个财务比率来进行财务预警, 以判断企业是否发生财务危机的一种预测模型。多元线性函数模型是对企业多个财务比率进行汇总加权形成线性函数公式来预测财务危机的一种模型。它是从总体的、综合的角度来检查企业的财务状况。多变量预警模型包括Z分数模型和F分数模型,多元线性函数模型中应用最广的是Z分数模型。
  
  一、 Z分数模型和F分数模型
  
  1. Z分数模型。Z分数模型的思路是运用多变量模式建立多元线性函数公式即运用多种财务指标加权汇总产生的总判别分(称为Z值)来预测企业的财务危机。Z分数模型最早是由美国学者Altman于1968年开始研究,该模型主要是从 20多个财务指标中综合出4个~5个变量来计算、预测企业的财务状况。其计算方法主要就是根据这些变量对财务危机警示作用的大小而赋予不同的权重,最后进行加权计算,得到一个企业的综合风险总判别分 Z,将其与临界值对比就可以了解企业财务危机的严重程度。根据 Altman的统计结果,此方法预测的准确率在破产前一年高达90%以上,而在破产前5年也高达70%之多。Altman选定的5个指标从企业的运营能力、获利能力、财务结构、偿债能力、资产利用效率等方面综合反映了企业财务状况,他提出的早期模型(适用于上市公司)为:
  Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5
  其中:X1=(期末流动资产-期末流动负债)/期末总资产,反映了企业资产折现能力和规模特征。营运资本下降,通常预示着企业会出现短期偿债困难。X2=期末累计未分配利润/期末总资产, 反映累积获利能力。X3=息税前利润/期末总资产,往往是财务失败最有利的依据之一。X4=期末股东权益/期末总负债,测定的是企业的财务结构。X5=本期销售收入/总资产, 反映的是企业运用资产以产生销售收入的能力。
  Altman通过对Z分数模型的研究分析得出:Z值越小,企业遭受财务失败的可能性就越大。Altman还提出了判断企业破产的临界值:Z值大于2.675时,表明企业的财务状况良好,破产可能性极小;当Z值小于1.81时,表明企业存在很大的破产危险;当1.81很抱歉,暂无全文,若需要阅读全文或喜欢本刊物请联系《现代管理科学》杂志社购买。
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