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后股改时代资本市场安全问题研究


□ 黄复兴

  摘要:尽管阻碍中国资本市场发展的最大障碍——股权分置问题已基本解决,但股改的结束并不代表就此解决了中国资本市场发展中存在的所有问题,一方面供给型制度安排与市场内在发展规律间的矛盾并不因股改得到根本所改变,另一方面股改后资本市场传统安全问题——公权私利、内幕交易、大股东滥用权力正以更为隐蔽、更具破坏性的形式存在。尤其是开放条件下政府面临着掌控金融安全工具的影响力趋于弱化,使市场高度繁荣与系统风险加速聚集同时并存。因此,必须从宏观和微观层面,从提升管理部门的监管责任,加大对违规者的处罚力度,尤其是财产利益上对大股东的行为进行有效的钳制,这样才能使资本市场安全稳定的发展!
  关健词:资本市场;后股改时代;监管与安全
  中图分类号:F830.9文献标识码:A文章编号:0257-5833(2007)03-0012-08
  作者简介:黄复兴,上海社会科学经济研究所副研究员 (上海 200020)
  
   尽管阻碍中国资本市场发展的最大障碍——股权分置问题已基本解决,制度与股指的同时“转折”,取得了皆大欢喜的局面,但股改的结束并不代表就此解决了中国资本市场发展中存在的所有问题。当我们开始站在政治的层面审视资本市场,从资本市场融入国家战略转型所要承担起的“政治任务”,重新看待目前资本市场的一系列改革时,资本市场存在的传统安全问题——公权私利、内幕交易、大股东滥用权力正以更为隐蔽、更具破坏性的形式存在,不得不引起人们高度的关注。如果不能把资本市场这个平台建设好管理好,那么受伤害的不仅仅是7600万直接参与市场运作的投资者,而是支撑中国经济发展和社会稳定与和谐的顶梁柱;塌陷的不仅是仅近1600家上市公司,而是整个国民经济发展的基础。
  
  一、从战略高度重视资本市场安全问题
  
  (一)从政治层面与国家战略转型高度重视资本市场发展
  随着中国资本市场逐渐由浅层次的市场化,向深层次的市场化推进,由内部市场向国际市场开放,中国资本市场已不是我们的行政部门可以随意玩之手掌的袖珍球。特别是股改结束后,由于制度建设的滞后,市场面临着许多新问题,使一些特殊和“强势利益集团”的市场行为游离于现有市场监管的法律框架之外,其表现更为复杂、隐蔽,对市场发展的安全和社会和谐更具破坏性,需要人们引起充分的重视。当我们开始站在政治层面审视资本市场与社会和谐的政治关系,从资本市场融入国家战略转型所要承担起的资源配置功能,重新看待目前资本市场的一系列改革,资本市场存在的安全问题,不得不引起人们高度的关注。
  中国资本市场将经历一个从量变到质变的关键时期。无论是资本市场未来发展的规划,还是改革正从由量的扩张到结构调整,都是市场发展实现从量变到质变积累的结果,也是“大国崛起”战略对资本市场“宽度”的要求,资本市场的发展将面临根本性的变化。而这种深度的变革会从战略层面对市场安全提出更高的要求。由于股改改变二级市场的主体和结构,必然要求市场对原有的制度基础和框架进行必要的修缮,但实际情况是原有的制度仍然在规制着新的市场行为。其必然结果或新的市场行为得不到必要的监管,或制度跟不上市场的需要限制着市场的正常发展。
  人们担心的是我国巨大贸易顺差,迫使人民币增量的投放刚性存在不可逆转趋势,这种趋势在短期内很难得到根本改变,导致金融系统明显出现的流动性过剩。在社会还没有匹配充分的优质资源来满足过剩流动需求,那么,唯一出路就是大量的流动性过剩挤进空间狭小的资本市场,追逐相对有限的金融产品或股票,必将造就资本市场的经济泡沫,一旦过剩的货币流量对资本市场的冲力超越“泡沫”的表面张力,那么,流动性过剩就会成为一种货币泛滥,其结果对国民经济的破坏性不言而喻。
  (二)经济发展和社会和谐考量资本市场发展的重要性
  1.资本市场凝聚着中国社会和谐与发展的中坚力量
  中国资本市场的发展仅仅十几年的历史,其发展速度不但引起世界瞩目,也吸引着中国社会各阶层的人们积极参与。仅从直接参与二级市场的近7600万户证券投资者来看,其占国民总数大约为6%,从单纯的数据构成分析,远不足把它作为社会的主体来看待。 但是如果剔除80%农村户口不参与其中,并按照每位投资者关联城镇家庭成员三到四人计算,7600万投资者涉及到2.3-3.0亿城镇人口,约占城镇总人口的46%-60%。因此,7600万投资者成为国民精英的大本营,中国社会的二元结构和城镇对中国社会经济发展的绝对影响力,充分说明他们对资本市场的反映在很大程度上代表着人们对社会经济的情绪和态度,决定着中国社会和谐与稳定。
  2.资本市场是推进国民经济发展的底盘和动力
  国民经济良好发展的条件之一,充分依赖和决定于构建国民经济基础的行业骨干企业的发展状态。目前的证券市场集中了大量优秀的大型企业,如中国银行、中国工商银行、中国石化、中国联通、宝钢股份、长江电力、招商银行、民生银行等,这些企业是中国经济增长与发展的顶梁柱,同时,包括许多重工、轻工、医药、电子通讯、交通运输、能源电力、房地产、公用事业等主要行业的龙头企业大多已在证券市场实现登陆。证券市场积聚的金融财富已达7万多亿,约占GDP的35%,这些企业推动是国民经济发展的龙头和国民经济发展的坚实底盘。
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