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旧邦新命


  香港的国际金融中心应该怎样定位,未来该如何发展,是更多地融入内地,还是更多地走向世界?她与上海的国际金融中心又是怎样的关系?尽管不少专家认为香港与上海的关系是“既合作又竞争”, “七分合作,三分竞争”,但是合作该在哪些方面合作,竞争又会在哪些方面竞争,却是语焉不详。

  香港定位与国际趋势

  香港当前的国际金融中心作用体现在:一是股票市场在某些地方较为国际化。香港股票市场市值达10多万亿港元,其中海外投资者持有股市的份额超过了50%。香港存在大量的海外或国际性金融机构,包括投资银行、股票经纪商、投资基金,以及配置这些海外投资者的资金的各种中介。但股票产品的国际化显然不足,目前市场市值超过60%的来自内地,包括H股、红筹股,以及以红筹形式上市的民营企业,余下的主要是香港本地的与一些来自台湾的企业,真正来自海外的上市企业很少,只是近一两年才开始有所改变,如来自俄罗斯、越南等地。二是聚集了全球大部分商业银行的分行,为香港的贸易与投资提供融资与支付结算服务;三是已经建立了一套与其他国际市场可对接的金融基础设施,包括法律制度与规则安排,支付与结算体系以及市场惯例。不过,目前香港在债券市场与衍生品市场上,规模较小,品种少,乏善可陈。

  因此,从功能上说,香港金融中心完成的主要是,为海外投资者投资大中华经济体,特别是为投资大陆提供中介与资源配置;为大中华经济体与世界其他经济体的贸易提供支付、结算等贸易便利。

  香港当前的国际金融中心地位是过去30年亚太区经济格局变化的结果,特别是大中华经济体的崛起与发展的结果。未来香港国际金融中心的演变,同样无法离开世界经济格局的演变。因此,我们在讨论未来香港国际金融中心发展的方向与路径时,就不得不对未来10年、20年全球经济格局的发展与变化做一个大概的判断。

  这里有两个突出的变化值得关注。一是未来大中华经济体,特别是中国大陆正在从一个单纯的全球资本的接受者,转变为既是接受者也是供给者,甚至成为净的资金供给者;二是由于发达经济体已经处于后服努经济或后消费经济时代,未来将进入一个非常缓慢的增长期,而新兴经济体由于仍处于工业化初中期,仍然能够维持较快的增长速度。

  在此期间,中国将从一个世界的加工中心,逐步演变为世界的制造中心。多数中国企业的品牌将首先在新兴经济体间建立。这是因为投资与贸易在新兴经济体之间的活动将增强,其增长速度将会大大超过新兴经济体与发达经济体之间的经济活动增长速度;同时,国际货币体系也将出现结构性变化,美元作为全球最主要的计值货币、交换中介与储备货币,其地位正在逐步下降。某些新兴经济体的货币,如人民币,正在加入国际’货币体系,成为重要的国际货币之一。新使命在这样的国际经济背景下,香港国际金融中心能否得到加强与发展,就在于能否顺应这种格局的演变。

  首先,香港金融中心的作用应从主要服务于海外资金在大中华的配置,转为服务于大中华资金在海外的配置与为海外资金在大中华配置服务并重,甚至前者的重要性要超过后者。在为大中华资金的海外中介配置服务中,更重要是为配置于其他新兴经济体服务。

  通过香港将大中华的资金配置于其他新兴经济体,将主要表现为三个方面。一是通过中资企业投资于其他新兴经济体,即中资企业在香港资本市场取得资本,在新兴甫场进行战略性投资;二是通过其他新兴经济体的企业,在香港市场得到融资,再投回其本国。这种形式与中国企业在过去20年在香港上市或取得贷款的情形相类似;三是通过区域性公司或跨国公司在香港获取资本,投资其他新兴经济体。

  香港金融中心的发展目标之一就在于便利以上三种形式的融资。从资本性融资上看,香港股票市场经历了过去几年的制度性改革的努力,已经建立了较好的有利于新兴经济体企业在港融资的平台,比如HDR安排等。香港已有了发展债券市场的基础。香港进一步发展股票与债券市场的基础设施已经存在,未来的工作主要是推广。

  其次,香港应能促进、便利大中华经济体与其他新兴经济体之间的贸易与投资。这种便利措施主要是一些金融性的制度安排,比如为新兴经济体间的贸易与投资所需要的支付与结算服务安排。后者正从美元、欧元等发达国家货币为主的体系,向人民币等多种新兴经济体货币为主的体系转化。过去30多年香港建立并完善的体系是以美元、欧元、日元主导的支付与结算体系,是向纽约、伦敦等金融中心学习并努力与他们接轨的体系,当贸易与投资在新兴经济体之间的活动越来越多,越来越活跃,并主导国际经济活动时,如果香港的金融体系未能提供高效、低成本的服务,那么香港金融中心的这一功能则可能为其他中心所替代,不仅如此,还可能影响到香港的转口贸易的发展。

  其二,香港的金融中心应在帮助人民币国际化的过程中得到进一步的发展。

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