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论并购与企业成长


□ 李铭松

摘要:并购已成为企业提升竞争力和企业发展的一个重要途径。然而,并购并不能自动带来企业的成长。许多企业并购失败原因多种多样,但并购后企业资源整合的不力,无疑是其重要的原因。因此,企业只有重视资源的整合,成功完成并购行为后的整合,才算真正完成并购战略,才能真正实现并购的初衷,促进企业成长。
关键词:并购;整合;企业成长
成长对任何一个企业的发展成长都是至关重要的。事实证明,企业的特征是最大化其增长率而不是其利润(Donald A.Hay和Derek J.Morris,1991)。马里斯的企业增长模型对增长最大化企业做出一个特定性解的关键之处在于兼并威胁,它产生了对企业来说的最低安全约束价值率。并购是企业获得增长的一个重要途径,而且,并购完成之后,它会立刻使得企业规模增大,产生企业成长。阿罗诺维奇和索耶的研究发现,在资产超过500万英镑的一组英国企业样本中,有1/4~1/3的企业的增长是通过兼并获得的。库马尔发现在通过内部投资或兼并获得的增长中,在一定时期,有42%~55%的增长是通过兼并来达到。他同时发现兼并获得增长同以前通过兼并获得增长之间有正相关关系,这表明并购会随着时间的延续而成为被坚持的扩张策略。
通过并购而获得企业增长的好处主要表现在:在需求方面,收购避免了新的进入问题;扩张市场或避开已有的竞争者的问题也被免除:即它减少了被兼并方的不利反应的可能性;它减少了为了获得新需求而发展新产品、新顾客和新的分销联系的需要;它也极大地减少了可能的需求的不确定性。在财务方面,大多数收购都是用新股融资手段,并以标的公司的股权作为回报。这避免了利用留存收益筹集资金所需的现金积累,而正如库马尔所发现的,留存收益的筹资方式不会增强赢利性。对于管理方面,许多彭罗斯型的增长成本都得以避免。管理上的融合过程仍然是需要的,这是增长的一大障碍,但是招聘新管理者及培训、新产品领域的详细经验、生产设施扩张的问题都得以避免。
尽管并购也存在一些缺点,但是对大多数企业来说,并购比内部扩张更能有效地促进企业成长。因此,正是由于并购与企业成长之间存在密切关系,以及并购对企业成长有极大的促进作用,并购才成为企业成长的一个主要战略,从而每隔一定时期就会在全球范围内掀起一股并购浪潮。
一、企业并购行为的动机
从历史上看,每隔几年就会出现一国、甚至全球范围内的并购浪潮。到底是什么动机促使企业进行这一实际成本很高的活动呢?这也许可以从人们对“大就是美”(Big is beautiful)这一信条的信奉得到解释。其具体原因可以归结为如下几个方面:
1. 增加企业的市场势力。若两个企业在同一市场上经营,兼并收购将使并购企业具有更强的市场势力。与竞争相比,这是统治市场更迅捷的途径,并具有在市场扩张缓慢时不增加产业总生产能力的优势。人们认为,企业的集中将会提高生产的获利性,降低企业的经营风险,并提高企业的抗风险能力。只要不违反本国的反垄断法,产业内势力较大的企业总是有通过并购较小规模的企业,借此增加企业的市场势力的冲动。 ......
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