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汇率调整策论对外经贸大学金融学院外聘教授


□ 温建东

作为世界第二经济大国,中国不应也不可能放弃自身的货币政策目标而受制于其他国家经济政策。选择何种汇率制度,都必须在物价稳定、汇率稳定和资本流动三个目标之间进行取舍

温建东

 

  汇率作为一种相对价格,对调节国际收支具有一定的作用,但国际收支调节不能完全依靠汇率的升贬。对大国来讲,对内平衡、对内政策优先,汇率政策的作用次要。因此,应在服从内部均衡的前提下,采取一揽子政策措施,从恢复经济对内均衡入手,辅以对外经济政策调整。

近中期人民币汇率调整策略

  建议抓住当前人民币升值预期降低、外汇收支较为平衡有利时机,按照市场化的改革方向,强化汇率的工具地位,淡化汇率的目标色彩,运用灵活的汇率政策化解内外部经济变动带来的冲击。具体来说,可以采取以下政策措施:

  ——不断完善中央银行汇率调控。逐渐减少央行对汇率水平和汇率波动的直接控制,增强市场的自主运行能力。逐渐从关注双边汇率稳定转向多边汇率即有效汇率水平的稳定。

  ——逐步放宽人民币汇率波动区间。用足银行间外汇市场人民币兑美元交易汇价现行波动幅度,允许汇率及时和灵活反映经济基本面和市场因素的变化,容纳正常的市场波动。

  ——大力培育和发展外汇市场。丰富银行间外汇市场交易主体类型,扩大多元化的市场供求基础。进一步活跃并逐步引入即期、远期、外汇掉期和货币掉期等人民币外汇交易品种。引入更多的货币经纪公司参与报价,丰富银行间外汇市场的交易平台。

近中期人民币汇改配套措施

  ——高度重视促进国际收支平衡的宏观调控目标,确立经常项目顺差的调控目标。应把经常项目顺差占GDP比重降低到4%-5%(2003年以来经常项目平均占比3.75%)作为”十二五”规划的重要调控指导性目标。逐步降低出口退税率,进一步限制“两高一资”行业出口,实现可持续发展。稳步推进加工贸易转型升级,促进中国对外贸易多元化。调整加工贸易禁止类和限制类目录,鼓励加工贸易向中西部转移。另一方面,扩大国内有需求产品的进口,视国际市场行情适当增加能源、部分有色金属产品等重要物资进口和战略储备。削减关税壁垒和非关税壁垒,推进贸易便利化。积极稳妥地实施“走出去”战略。同时,加大对外贸企业的信贷支持力度,改善出口企业融资担保条件,健全出口信用风险保障机制。

  ——减少没有用汇需求的境外上市。近中期看,中国处在储蓄大于投资的阶段,制定政策的出发点应该是消化储蓄缺口。据不完全统计,2003年以来,中国通过H股和红筹股等境外IPO以及配股方式筹集外资3000亿美元,加大了国际收支不平衡和人民币升值压力。

  ——保持工资增长与GDP同步,实现共享式增长引导,引导产业转移升级。建议制订工人最低工资和平均工资五年翻番,并将其作为地方政府业绩考核的重要指标。这可以收到一石三鸟之效:一方面,通过实际升值减少汇率的名义升值压力;另一方面弥补长期以来工资增长跟不上GDP增长造成的收入分配差距拉大问题;再一方面这可以帮助化解升值压力和鼓励产业转移和结构调整。

  ——研究新的货币政策框架,综合判断调控货币汇率政策松紧程度。汇改后,货币政策不再钉住美元,在获得货币政策独立性的同时也面临失去货币锚的问题。应研究转向钉住通胀制度货币政策框架,以货币状况指数作为操作目标,综合判断调控货币汇率政策松紧程度。

  ——改进外汇流入管理,遏制短期套利资金流入。近中期可以采取建立企业分类管理体系,进一步加强外汇资金收结汇的真实性审核。加强借用外债管理,提高外债尤其是贸易信贷管理效率。加强对贸易信贷的统计与管理。改进外商投资企业留置利润管理,防范隐性外债风险。研究通过对资本流入征收无息存款准备金或托宾税,遏制套利资金流入。

  ——拓宽资本流出渠道,促进外汇收支均衡管理。随着经济日益开放、市场化程度日益提高,资本管制有效性总是趋于下降。因此,应稳妥有序地推进人民币资本项目可兑换。进一步拓宽资本流出渠道,促进资金双向合理流动。放宽个人境外直接投资政策;支持通过境内合格机构投资者渠道对外金融投资;进一步对外开放国内证券市场;进一步放宽跨国公司境外放款资格条件和规模等等。

中长期人民币汇率政策调整策略

  中国已经跃居世界第二经济大国,不应也不可能放弃自身的货币政策目标而受制于其他国家经济政策。选择何种汇率制度,都必须在物价稳定、汇率稳定和资本流动三个目标之间进行取舍。从中长期来看,人民币汇率应该实行真正的有管理浮动,增加汇率弹性。

  选择增加汇率弹性主要是基于以下几点考虑:一是能更好适应均衡汇率水平变化,避免经济转轨过程中汇率基本面失调带来的市场扭曲、资源错配。二是有利于更好应对外部冲击,提高货币政策独立性,减少对资本管制手段的依赖。三是有利于摆脱对单一货币的过度依赖,更好维护中国在国际经贸交往中的合法权益。

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