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人口结构变化与保险业发展


□ 缪建民

应对巷龄化对宏观经济、资产价格等多方面带来的影响,申国保险业需要加快推进改革发展,做好负债成本的管理,同时积极拓展新渠道投资,改善资产配置结构,分散投资风险,提高保险资金的整体收益率

  特约作者:缪建民

  越来越多的理论分析和实证研究表明,人口结构与宏观经济及资产价格之间存在着不同程度的关联。就全球而言,我们正面临人口总量增加与人口结构老化的问题。在部分国家则突出表现为人口结构老化。这种人口结构的变化通过消费及储蓄的调整作用到宏观经济与资产价格。鉴于中国的人口结构也在加速老龄化,通过研究发达国家人口老化对宏观经济及资产价格的影响,对于认识及判断中国人口老化进程中宏观经济及资产价格的走势是很有借鉴意义的。

  本文详细阐述一国的人口结构与社会储蓄、消费、资本密度及劳动生产率之间的关联机制,并由此作用于该国宏观经济,对政府财政负担与公共债务水平造成影响。此外,本文探究了人口结构与资产价格的传导渠道,指出生命周期中不同阶段的资产积累与组合变化趋势导致了资产供求的相应变化,进而影响到资产价格。同时研究得出,社会平均年龄与风险溢价、资产价格有较高的相关度。具体到股票、债券、房产等不同大类资产则又有不同的影响关系。结合中国当前的人口结构老龄化进程对未来宏观经济与资产价格的影响,提出对保险业在加快改革发展、做好资产负债管理方面的借鉴意义。

  人口结构变化与保险业发展图片1

  人口结构变化与保险业发展图片2

  人口结构变化对宏观经济的影响

  人口结构变化对宏观经济的影响与老龄化的进程密切相关。老年人往往只消费不工作,所需资金主要通过花费过去的储蓄或处置资产来支持。较高的出生率和人口增长率使老年人口在总人口中的比例降低,劳动力人口的抚养负担得以减轻。但较高的人口增长率需要较高的储蓄率为快速增加的劳动力提供资本,否则会导致人均资本的减少。保罗·萨缪尔森(Paul Samuelson)在1975年提出,人口抚养比变化与资本密集程度之间的权衡是人口老化影响宏观经济的中心议题。低出生率、较低的或负的人口总量增长,则将使抚养比上升,在增加劳动力人口的抚养负担的同时,会提升经济中的人均资本密集度。

  研究人口结构对宏观经济的影响需考虑诸多因素,如:1.人口老化引发的储蓄率的变化;2.消费需求的变化;3.人口老化会否导致劳动生产率下降?4.创新和技术进步会否放缓?5.人口老化会否影响资本流动?6,劳动力的储蓄是否足以应对老年需求?了在公共转移支付下:是否存在老年人对年轻人的剥削?

  一般来说,随着人口老化,退出劳动力市场的老年人没有劳动收入,全社会的储蓄率会趋于下降。与之相应的是消费对经济增长的贡献率会上升。而且消费习惯一旦形成,老年人口的消费支出并不会比年轻时明显下降。在富裕国家,老年人口的消费甚至比劳动力人口更多。这些消费很大一部分用于医疗保健。随着福利制度的完善,医疗保健的开支越来越大。医疗保健加上养老保险开支,使得人口老化的经济成本越来越高,这在发达国家表现得尤为明显。

  在欠发达国家(包括中国),劳动收入在退休之前会随着年龄的增加而增加,这点与发达国家是类似的。收入高峰期的年龄段也与发达国家接近,在40岁-50岁之间。从50岁后收入开始下降,下降速度快于发达国家。但人口结构的消费模式在发达国家与发展中国家略有差异。发达国家0岁-20岁间人口的消费水平高于非发达国家,表明早期的教育投入较多。而欠发达国家人口在60岁之后的消费较为平稳,不像发达国家60岁后消费上升,这表示其医疗保健和养老保险水平较低。

  近年来,随着医疗保健条件及公共养老保险体系的不断完善,无论是发达国家还是欠发达国家,老年人口的消费都在不断增加,尤以发达国家为甚。与此相伴的,便是发达国家政府公共债务不断膨胀,甚至引发债务危机。这对宏观经济的影响是极为深远的。

  人口抚养比方面,在人口结构老化初期,出生率下降,儿童的抚养比下降,劳动力人口平均年龄缓慢上升,老年抚养比依然处于低位。这一阶段我们通常称为人口红利阶段,在多数国家都会持续数十年。

  随着人口的持续老化,老年人口逐步增加,人口抚养比上升,人口红利逐渐消失。在发达国家中,只有美国由于高出生率和宽松的移民政策,人口老化较为温和,人口红利可望持续到2050年。但其他发达国家,如德国、日本、意大利,人口红利已经消失,抚养比急剧上升。人口红利消失,抚养比上升,不仅导致劳动力成本上升或居高不下,政府财政负担加重,而且会不同程度地对劳动生产率和创新能力产生负面影响。当然,人口老龄化对劳动生产率和创新能力带来的负面影响在一定程度上会被出生率下降后人均人力资本投入增加引发的劳动者素质提升所抵消。

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