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债券市场生机勃发


□ 张凤喜

  随着我国加入WTO步伐的加快及国家已经和即将出台鼓励企业债券发行的相关政策,我国债券市场正在悄然发生着一系列变化,债券市场即将迎来生机勃发的新局面。
  
  企业债券将成新热点
  我国的企业债券市场,从1987年起已有十多年发展历史。1991年、1992年曾一度出现过“债券热”,1993年、1994年陷于低谷,从1995年开始有所回升,1998年以后有所发展。但与火爆的国债发行和股票交易相比,企业债券市场则显得有些寂寞。2000年,我国发行国债4800亿元,股票融资1400亿元,而企业债券却只发行了100多亿元。企业债券上市流通的数量更是可怜,在二级市场上,深沪两市总共12只企业债券,总市值180亿元左右,每天的成交量只有几十万元。如此冷落的企业债券市场与我国持续、高速发展的国民经济显得分外不合节拍,加快债券市场的发展已是刻不容缓。
  我国企业债券市场的现行监管模式,是从1987年3月实施的《企业债券管理暂行条例》开始构架,经1993年8月开始实施的《企业债券管理暂行条例》进一步完善确定的。这种监管模式既无法与国际惯例接轨,也不能适应市场经济发展的要求了,制定新的管理条例已是势在必行。
  实际上新的《企业债券管理条例》即将出台的消息早已不胫而走。据有关人士透露,新办法将在发债主体、发行管理、债券种类及信息披露等方面有重大突破,债券利率的确定将可能会更贴近市场化,从而赋予企业债券更多的市场气息。新条例的即将出台,券商们早已在暗中展开了抢滩债券市场的较量。许多证券交易机构都有的放矢地成立了债券部,并且在手里都储备了一批已准备发行债券的企业。资产评估公司、律师事务所、会计师事务等中介机构,也是摩拳擦掌,未雨绸缪,已经为一批铁了心要发债的企业,提前进行了准备工作。这可谓是“万事俱备,只欠东风”了,只等新条例一实施,他们便会争先恐后地坐上发行债券的首班车。
  
  可转换债券重现生机
  可转换公司债券是指发行人依照法定程序发行,在一定时间依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。它是把股权与债权结合在一起的投资新品种,兼有股票和债券的优点。早在1997年3月25日,国务院就颁布了《可转换公司债券管理暂行办法》,当年8月3日“南化转债”正式公开发行,标志着我国可转换债券市场正式启动。但是在此后的4年中,可转换债券发展十分缓慢,先后只有5个品种发行和上市流通,筹资总额47亿人民币。造成这种状况的原因是多方面的,企业在融资经营理念上的偏差是其中一个重要的原因。目前我国正处于向股份制经济转型时期,企业经营者往往偏好股权融资,因为股权融资对经营者的业绩约束较少,有的经营者将其看作是可以无偿使用的资本,对它的需求十分强烈,而对其它融资方式则表现的十分吝啬。可转换债券融资对企业来说,虽说是一种廉价的融资,但对企业经营者却提出了较高的要求,即要求企业必须有较快的业绩增长,使得股价在转换期里超过转换价格,使转换能顺利实现。而经营者要保证做到这一点是有一定难度的。所以许多经营者便知难而退了。另外,可转换债券发行门槛高、程序复杂也是制约市场发展的重要原因。与国内情况形成反差的是,西方国家可转换债券发展如火如荼。在诸多的融资方式中,同时发行股票和可转换债券的筹资方式最受欢迎。自1999年以来,欧洲企业同时发行上述两种证券的次数已达23次,其中可转换债券的发行价值达125亿美元,股票发行价值达278亿美元,分别占总额的31%和69%。 ......
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摘自:经济世界
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