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相关企业和行业篇 ——影响可控淼杰北京大学国家发展研究院


□ 张帆余

企业对汇率风险的防范技术仍有待提高,政府在这方面需要提供更多的服务

张帆 余淼杰

 

  由于中国长期实际上实行盯住美元的固定汇率制度,企业面临的汇率风险较小,由此造成的后果是,汇改之后,企业可能对汇率升值和经营环境的国际化不适应。

外汇风险何在

  由于产品结构和投入结构的不同,各种外向型企业面对的外汇风险是不同的。

  ——一般贸易企业

  一般贸易企业面临的汇率风险包括交易风险和经营风险。交易风险是短期的,经营风险是长期的。

  企业面临交易风险,是因为交易中使用外币结算,汇率一旦发生变化,就会使企业遭受经济损失。

  一般贸易企业还面临长期的经营风险。汇率变动使产品的相对价格发生变化,可能影响产品的销售额和企业的收入。从价格弹性的角度看,产品价格弹性较大的企业所受影响较大。从原料来源看,原料取自国内、产品销往国外的企业,受本币升值的影响较大。原料进口、产品在国内销售的企业则从本币升值中获益。对原料进口、产品出口的企业,汇率升值增加的成本取决于原料进口和产品出口的相对量。

  ——加工贸易型企业

  加工贸易企业与一般出口企业在汇率升值时受到的影响不同,由于原料来自国外,受到的影响较小。

  加工贸易企业又分为来料加工和进料加工。加工贸易企业面临的交易风险与一般贸易企业一样,表现为已签订的合同收款时汇率变动造成本币收入的减少。经济风险对来料加工和进料加工企业不同。来料加工企业的原材料由外方提供,如果本币升值,以外币计算的加工费不变,企业的本币收入会减少。进料加工企业,汇率变动对企业的成本和收入都会产生影响。人民币升值时,企业购买原材料的成本下降,产品出口的本币收入下降,两者相互抵消,进料加工企业的损失小于来料加工企业。

  根据贸易方式来划分,中国2008年一般贸易和加工贸易几乎是各占半壁河山。在加工贸易中,进料加工是最主要的贸易方式。从事这部分贸易的企业受汇率升值的影响较小。

  ——劳动力密集型企业

  中国外向型企业中有很多劳动力密集型企业。由于近年来国内劳动力成本上升,这类企业的利润空间很小。同时,这类企业的原材料大部分来自国内。汇率升值可能减少这类企业本来就很少的利润。

  ——跨国公司

  近年来,中国一些企业开始到国外开设分公司。跨国公司遇到的外汇风险最常见的是折算风险,即汇率变动使海外子公司资产负债和损益表上的价值转换成母公司所在国货币时价值的变化。人民币一旦升值,如果以外币衡量的子公司收入不变,折算成人民币收益就会减少。

规避风险的常用手段

  目前中国企业对外汇风险的承担能力有限,防范外汇风险的知识不足,手段有限。目前企业通常采取的外汇风险规避手段有:

  ——企业尽量向银行结汇,保存尽量少的外汇头寸。

  ——在汇率变动的情况下,与外商重新谈判销售价格。这是短期措施。

  ——使用借款、现汇交易、投资等财务工具。其中借款-现汇交易-投资(BSI法)指企业签订进(出)口合同后,从银行借入本币(外币),期限与未来外币支出(收入)的期限相同,金额按现汇汇率折算与未来外币支出(收入)等值。然后将所借本币(外币)投资于交易对方所在国(本国)货币市场,投资期限与未来支出(收入)的期限相同。结算日,用到期收回的外币(本币)支付银行贷款。

  ——利用远期结售汇方式,对冲外汇风险。远期结售汇指中国外汇指定银行与境外机构签订合同,规定办理结售汇的外汇币种、金额、汇率和期限,到期按合同办理结汇或售汇。

企业如何应对汇率升值

  2005年-2008年的汇率升值对中国外向型企业的发展存在一定程度的负面影响。然而,汇率升值对不同类型企业的影响是不同的。对从事一般贸易的企业、劳动力密集型企业的负面影响较大。对出口加工型企业,特别是进料加工型企业的影响较小。对进口原材料的企业有正面影响。

  面对变化的竞争环境,中国企业均作出了反应。在短期,企业开始学习和使用各种措施来规避外汇风险。主要包括:

  1.与外商重新谈判价格,并且得到外方的谅解;

  2.降低成本、提高效率,从企业内部挖掘潜力;

  3.改变进口和本地原料结构;

  4.采取金融避险措施,例如锁定汇率。

  尽管企业做出了反应,但是对各种避险措施,特别是一些比较复杂的金融操作还不够熟悉,经验不足。

  长远来看,企业业已调整经营方针和产品结构,对汇率升值作出了积极反应:(1)外向型企业的产品结构发生了重要的变化;(2)全部企业的出口-内销结构也发生了变化,更多的企业开始从国外市场转向国内市场。

  然而,企业对汇率风险的防范技术仍有待提高,政府在这方面需要提供更多的服务。

  在短期,银行需要提供更多的金融服务来帮助企业规避外汇风险。银行应当提供更多的信息,进行更多的培训。在长期,政府需要帮助企业转变经营方针和产品结构,提供资金、信息、服务,帮助企业实现国际化经营环境下经营方针和产品结构的转变。

  张帆 余淼杰 北京大学国家发展研究院

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