互联网 qkzz.net
全刊杂志网:首页 > 未分类 > 文章正文
刊社推荐

更严重的威胁


  2010年下半年,美国经济复苏势头突然停顿,三季度经济增长速度按年率计算仅达到2%,10月核心通货膨胀率仅为0.6%,而失业率则连续一年多维持在9.5%以上。在此背景下,美联储推出了第二轮量化宽松政策( QEⅡ)。与主要内容为直接购买抵押贷款支持证券( MBS)和机构债的QEI不同,QEⅡ主要购买美国长期国债,暂定规模为6000亿美元。这实际上也是在进行公开市场操作。与正常时期的公开市场操作不同的只是:联储购买的是长期国债而不是短期国债。

  美联储推出QEⅡ的主要目的包括:

  ——降低长期利息率(短期利息率已经几乎为零)。美联储直接购买长期国债,将导致长期国债收益率下降,并进而影响其他长期利息率。但是,理论上说,国债长期利息率是由投资者对未来经济的种种预期而不是美联储的政策决定的。由于对美国经济复苏前景、美国未来通货膨胀形势,以及美国政府的偿债能力等因素的考虑,美联储购买美国长期国债的政策可能不仅不能推动美国长期国债价格的上升(收益率的下降),反而会导致美国长期国债价格的下降(收益率的上升)。事实上,美国国债价格在最近有明显下跌,美国长期国债收益率已经高于美联储推出QEⅡ之前的水平。

  ——制造通货膨脓预期和通货膨胀。尽管货币乘数很小、货币流通速度很低,在当前基础货币的进一步扩张,多少还是能导致美国广义货币供应增长速度和通货膨胀率的上升。通货膨胀预期和通货膨胀将帮助美国避免跌入通货紧缩的恶性循环,而实际利息率的进一步下降将有助于刺激经济增长。 ——推动美元贬值。尽管美国政府矢口否认,但正如格林斯潘所说:美国正在推行美元贬值政策。由于私人消费不可能有很大增长,而财政开支的增长也受到种种限制,刺激需求的着力点只能是刺激出口,减少贸易逆差。除非出现重要的技术突破,要想增加出口,只有两种办法:贸易保护主义和美元贬值。除继续强化贸易保护主义措施外,美国现在终于选择了引导美元贬值的政策。

  在金融危机期间,出于避险的需要,大量资金流入美国国债市场,导致美元的升值和美国国债价格的上升。现在,由于金融体系已经趋于稳定,避险需要减少。超宽松的货币政策(零利息率、极为充分的流动性供给,银行拥有天量超额准备金),大大强化了投资者套利、套汇的意愿。美元已经从避险货币变成套利货币。大量美元资金从美国流出,流入资金回报率较高、货币趋于升值的国家和地区。当然,美元汇率的变动在未来将不是线性的,很大程度要受到欧洲、日本等地经济状况的影响。欧洲主权债危机的恶化则会推动美元的升值。

  ——恢复资产价格。量化宽松推出导致美国股市上升。正向的财富效应有助于刺激美国居民的消费,但是,即便美国股市和其他资产价格有所恢复,其效益似乎也不足以对美国经济复苏产生重要影响。

  ——国债的货币化。美联储购买长期国债的资金从何而来?货币创造,即通过印钞来为赤字融资。美国有经济学家指出:数量宽松只不过是一个幌子,醉翁之意不在酒,其真正目的是使美国国债货币化。美国政府的这一做法必将大大损害美国国债的信用。其后果十分严重。

  新的威胁

  量化宽松的长期效果暂时还难以判断,但短期的结果已经很明确。首先,美元进一步贬值;其次,石油等以美元计价的大宗商品大幅涨价;再次,“热钱”开始冲击其他国家特别是中国等新兴经济体,导致发展中国家资产泡沫和通胀恶化。

  美联储主席伯南克近期公开表示,在未来四五年内,美国失业率居高不下的状况将难有根本改观,美国经济增长可能继续维持在相当低的水平。根据日本的经验,一旦泡沫经济崩溃,实际经济的低迷很可能是旷日持久的。美国经济和其他发达国家经济的萎靡不振,对严重依赖外需的中国经济肯定不是一个好消息。但是,更重要的是,世界经济还可能面临着更为严重的威胁,即一场全球性公共债务危机的爆发。

  自2002年以来,全球不平衡问题越来越引起国际经济学家的关注。许多经济学家认为,随着美国经常项目逆差的增加,美国净外债与GDP之比不断上升,投资者对美国的偿债能力越来越担心,终有一日,外资将停止流入,出现所谓的“突然停止”( Sudden Stop)。外资停止流入进而导致美元的急剧贬值和美国利息率的大幅上升,于是美国将发生国际收支危机、美元危机和由此而引起的经济危机。在2007年,美国发生了自上世纪30年代以来的最严重危机,但出乎绝大多数人的预料,国际收支不平衡并未引发危机。

  大多数经济学家对可能发生的危机性质出现误判,很珂能是大家注意力集中在美国经常项目逆差导致的外债对GDP比的不断上升,但忽视了在债务总额中占据更大部分的内债(私人部门对私人部门债务)对GDP比的不断上升。事实上,全球不平衡问题只是美国过度借债问题的一部分。自20世纪90年代以来,全球债务总额,特别是美国的债务总额急剧增长。到2008年三季度,美国债务总额对GDP比已经超过358%。

分享:
 

了解更多资讯,请关注“木兰百花园”
更多关于“更严重的威胁”的相关文章
    分享:
     
    精彩图文
    关键字
    支持中国杂志产业发展,请购买、订阅纸质杂志,欢迎杂志社提供过刊、样刊及电子版。
    关于我们 | 网站声明 | 刊社管理 | 网站地图 | 联系方式 | 中图分类法 | RSS 2.0订阅 | EMS快递查询
    全刊杂志赏析网 2016