互联网 qkzz.net
全刊杂志网:首页 > 党政 > 文章正文
刊社推荐

透过“中航油事件”看产权不清导致的内外风险监控缺失


□ 邵 青

由陈久霖任职CEO、在新加坡上市的中国航油(新加坡)股份有限公司(英文为China Aviation Oil,以下简称中航油)因从事投机行为造成5.54亿美元巨额亏损。净资产不过1.45亿美元的中航油因严重资不抵债,向新加坡高等法院申请破产保护。这个曾在7年间实现资产增值800倍、被誉为走出国门棋盘上“过河尖兵”的明星国企瞬间破产。
这一衍生金融工具投机巨亏事件无疑对国内外相关各方产生了深远的冲击与影响,鉴于中航油的国企背景,国际市场的矛头直指中国海外上市公司,国家信用也被牵连其中。该事件触发了公众对国有资产管理及国有企业风险控制的深刻反思。
无论是国际金融市场的复杂性、该公司违规的资本运作,还是企业内部虚弱的风险控制、强势的“个人英雄主义”,都只是中航油之败的直接原因,中航油事件本质的原因在于:国有企业产权的不明晰导致了国有企业内部治理结构的失灵和管理层外部监管的失效。
要解决这一体制性障碍,必须进行以产权为核心的国有企业改革,惟此方能真正改进公司的内部控制和风险管理、提高公司治理水平、实现国有资产的保值增值、恢复中国上市公司在海外市场的信用、增强国有企业的国际竞争力。

一、中航油之败的直接败因:衍生金融工具的过渡投机

作为中航油集团公司的出资人和管理者,国务院国有资产监督管理委员会表示,中航油新加坡公司开展的石油指数期货业务属违规越权炒作行为,该业务严重违反决策执行程序,经营决策严重失误。
以进口航油为主要经营业务的中航油在国际油价高涨时面临进口成本上升的风险,理论上有选择衍生金融工具规避市场风险的需求。但实际上,不论从交易规模还是从交易方向来看,中航油都不是在进行套期保值,而是在进行巨大的投机活动,是严重的违规。
5.5亿美元亏损在5%的保证金制度下意味着中航油的衍生产品交易规模至少高达110亿美元,以每桶50美元的强行平仓价格计算,相当于3000万吨燃油。但中航油旗下91家机场全年仅有500万吨航油需求,中航油的衍生产品交易规模显然已大大超过其为中国航空业进口航油的基础交易规模。
此外,从市场传言的交易品种和策略上看,中航油所进行的也不是为进口燃油的套期保值,而是明显的投机。作为航油进口公司,面临的是油价上涨的风险,为套期保值而采取的对冲策略应该是买进石油期货或期权。但中航油却恰恰相反,在国际油价为40美元左右时看空油价,大量卖出石油期货和石油看涨期权,最终在油价升至55美元时累计5.5亿美元巨亏而被交易所强行平仓。

二、产权不清造成了中航油内部控制和风险管理的严重缺陷

由于国有企业“产权清晰”尚未实现,政府的社会公共管理职能和国有资产代表职能混为一体,国有企业内部“所有制缺位”。公司治理结构主要是靠行政力量内生的,同时又缺乏外部治理机制(如完善的资本市场和经理人市场)的压力,必然的结果是这样一种尴尬局面:一方面,企业的内部控制制度反而成为内部人控制:另一方面,政府权责不明、过多干预企业但又由于内部控制人的失控导致监管失效。 ......
很抱歉,暂无全文,若需要阅读全文或喜欢本刊物请联系《企业党建》杂志社购买。
欢迎作者提供全文,请点击编辑
分享:
 

了解更多资讯,请关注“木兰百花园”
摘自:企业党建
分享:
 
精彩图文
关键字
支持中国杂志产业发展,请购买、订阅纸质杂志,欢迎杂志社提供过刊、样刊及电子版。
关于我们 | 网站声明 | 刊社管理 | 网站地图 | 联系方式 | 中图分类法 | RSS 2.0订阅 | IP查询
全刊杂志赏析网 2017