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考验“新360条”


即人民币升值;另一方面,量化宽松退出意味着美国或者出现通货膨胀,或者实现经济反转向上。由于我们预测在201 3年前美国全面复苏的可能性不大,则人民币汇率博弈势必围绕美国通货膨胀进行。其博弈结局是:美国迫使人民币升值,人民币渐进式升值并输出通货膨胀,美国CPI走高并仍伴随较高失业率。

  第三,2011年6月将是一个重要的分水岭——美国开始退出QEⅡ,而中国将致力于通胀压力下行后的改革。

  如果全球化趋势保持既定态势,考虑到几乎所有新兴市场都将进入相对较高的通胀时期,则无论是否存在对中国出口的替代国,美国的通货膨胀都将既定性地在2011年6月起走高,这将迫使美国推出第二轮量化宽松的货币政策。当然,美国的财政政策将趋于收紧。· 在美元流动性泛滥得到遏制后,中国可望在2011年下半年起再度推动资源和要素价格改革,这虽然会再度提高中国的通货膨胀,但亦将造就新一轮价格信号引导下的经济结构调整:从传统产业向节约型产业转型。201 1年的短期宏观经济与政策演变在转型与博弈两大主线下,201 1年中国宏观经济将呈现如下局面:

  第一,软着陆和可持续增长。201 1年季度同比经济增长率在第一季度达到阶段性低点,之后逐步反弹。找们预测201 1年全年经济增速为9%,主要原因是出口和投资均不同程度回落,而消费相对平稳;从全年走势看,经济同比增速逐季提高,但斜率较为平缓;在转型政策下,经济增长内生性提高,表现在政策性投资拉动减弱,而民间投资和自发性消费作用增强。

  第二,外需依赖性进一步下降。预计2011年出口增长15%,虽然增速较2010年明显下降,但绝对规模接近1.8万亿美元,月均1500亿美元。进口增长快于出口,预计2011年进口增长接近20%,其基本原因是我国内需强于外需。综合看,预计201 1年贸易顺差1500亿美元左右,占GDP比重进一步下降,而净出口对支出法GDP贡献亦将下降。

  第三,投资增幅略有回调。预计201 1年固定资产投资增长20%。一是投资主体变化。预计投资自主性增强,体现在非国有投资增长较快,以及资金来源中国家预算内资金占比下降。二是产业结构变化。预计制造业增速稳中有降,201 1年增速为21.5%;房地产业投资增速为22010,占总投资的比重为23.7%,该比重位于历史的正常区间内,其中保障房建设具有“相机性”补充作用。三是区域结构变化。中西部投资增速将快于东部,其中,接收沿海产业转移且得到政策扶掎的省份将更快增长。

  第四,消费增长保持平稳。预计201 1年社会消费品零售总额增长率为18.2%,略高于2010年。有理由相信,随着收入分配体制改革和应对通胀的补贴性政策出台,消费增长将维持稳定。

  第五,通货膨胀前高后低。201 1年CPI的翘尾因素将影响较大,特别是上半年,CPI的翘尾因素在2.4% -3,7%之间,而我们预计2011年CPI的峰值也将出现在二季度,达到4.8%左右的水平。在下半年,CPI翘尾因素回落,但资源价格改革将可望适时推出,导致CPI仍有上行压力,全年通胀率将达到3.9%。

  从政策趋势上讲,2011年,中国将呈现扩张性财政政策与紧缩性货币政策的搭配。

  第一,货币政策基调转向“稳健”,在工具上仍将注重数量调控。我们预计M2目标15%,高于实际GDP增速和CPI之和约2个百分点;信贷增长6.5万亿一7万亿元,月均5500亿元,信贷控制呈现前紧后松局面;一旦月度信贷出现超量增长,准备金率动用可能性仍然存在。

  第二,中国已经进入加息通道。在201 1年上半年可望出现2次-3次对称加息,总加息幅度在50个基点至75个基点之间。

  第三,人民币汇率渐进升值。预计全年人民币实际有效汇率升值3lr/o.兑美元汇率升值50/0。

  第四,为实现保民生、调结构目标,财政政策仍将保持积极。预计2011年财政赤字1.1万亿元左右,占GDP比重保持在2.5% -3%之间。中期的全球经济平衡作为转型元年,2011年的中国经济政策选择将对未来世界经济格局具有决定性影响。从最保守的角度看,即使中国的转型是渐进的、博弈是被动的,中国的通胀及其治理也将在实际上决定了未来全球通胀状态,并因此导致流动性增长趋势和流向。从现实角度看,中国将可望继续在全球经济缓慢恢复中扮演从一枝独秀到需求推动者的角色。从最乐观的角度看,中国与美国所组成的C2将进行新一轮分工——如果中国转型成功,特别是城镇化和收入分配体制改革将导致中国成为全球经济恢复期主要的总需求来源;而美国仍将承担新产业的引领者。这或许是未来的全球经济新平衡。◎最为明显;改制而来的企业居多数。这四个特点归结为一点,就是软、硬实力比较强,经过金融危机筛选的民营企业在“十二五”期间将有大作为。

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