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考验“新360条”


即人民币升值;另一方面,量化宽松退出意味着美国或者出现通货膨胀,或者实现经济反转向上。由于我们预测在201 3年前美国全面复苏的可能性不大,则人民币汇率博弈势必围绕美国通货膨胀进行。其博弈结局是:美国迫使人民币升值,人民币渐进式升值并输出通货膨胀,美国CPI走高并仍伴随较高失业率。

  第三,2011年6月将是一个重要的分水岭——美国开始退出QEⅡ,而中国将致力于通胀压力下行后的改革。

  如果全球化趋势保持既定态势,考虑到几乎所有新兴市场都将进入相对较高的通胀时期,则无论是否存在对中国出口的替代国,美国的通货膨胀都将既定性地在2011年6月起走高,这将迫使美国推出第二轮量化宽松的货币政策。当然,美国的财政政策将趋于收紧。· 在美元流动性泛滥得到遏制后,中国可望在2011年下半年起再度推动资源和要素价格改革,这虽然会再度提高中国的通货膨胀,但亦将造就新一轮价格信号引导下的经济结构调整:从传统产业向节约型产业转型。201 1年的短期宏观经济与政策演变在转型与博弈两大主线下,201 1年中国宏观经济将呈现如下局面:

  第一,软着陆和可持续增长。201 1年季度同比经济增长率在第一季度达到阶段性低点,之后逐步反弹。找们预测201 1年全年经济增速为9%,主要原因是出口和投资均不同程度回落,而消费相对平稳;从全年走势看,经济同比增速逐季提高,但斜率较为平缓;在转型政策下,经济增长内生性提高,表现在政策性投资拉动减弱,而民间投资和自发性消费作用增强。

  第二,外需依赖性进一步下降。预计2011年出口增长15%,虽然增速较2010年明显下降,但绝对规模接近1.8万亿美元,月均1500亿美元。进口增长快于出口,预计2011年进口增长接近20%,其基本原因是我国内需强于外需。综合看,预计201 1年贸易顺差1500亿美元左右,占GDP比重进一步下降,而净出口对支出法GDP贡献亦将下降。

  第三,投资增幅略有回调。预计201 1年固定资产投资增长20%。一是投资主体变化。预计投资自主性增强,体现在非国有投资增长较快,以及资金来源中国家预算内资金占比下降。二是产业结构变化。预计制造业增速稳中有降,201 1年增速为21.5%;房地产业投资增速为22010,占总投资的比重为23.7%,该比重位于历史的正常区间内,其中保障房建设具有“相机性”补充作用。三是区域结构变化。中西部投资增速将快于东部,其中,接收沿海产业转移且得到政策扶掎的省份将更快增长。

  第四,消费增长保持平稳。预计201 1年社会消费品零售总额增长率为18.2%,略高于2010年。有理由相信,随着收入分配体制改革和应对通胀的补贴性政策出台,消费增长将维持稳定。

  第五,通货膨胀前高后低。201 1年CPI的翘尾因素将影响较大,特别是上半年,CPI的翘尾因素在2.4% -3,7%之间,而我们预计2011年CPI的峰值也将出现在二季度,达到4.8%左右的水平。在下半年,CPI翘尾因素回落,但资源价格改革将可望适时推出,导致CPI仍有上行压力,全年通胀率将达到3.9%。

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摘自:中国改革
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