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我国利率调整的主要动因和可能走势


□ 邓华光 周建丽

  摘要:今年央行五次上调利率为历史罕见;宏观经济运行状况,CPI的变化水平,金融机构的成本和收益,国际金融市场的利率变化是当前影响我国利率调整的基本因素;未来的利率调整还可能继续进行,但调升的幅度、调整的频率有限。
  关键词:利率调整;CPI;货币政策;调控走向
  中图分类号:F830.9 文献标识码:A
  
  今年以来,央行多次上调利率,对国民经济的发展,宏观经济的运行和资本市场的健康发展产生了重大影响,也引起社会各界的高度关注。央行为什么要多次上调利率?影响其调整的主要因素是什么?将来的走向如何?本文就这方面的问题进行探讨和分析。
  
  一、近年来利率调整的基本情况
  
  今年九月央行决定再次上调金融机构人民币存、贷款基准利率。这是今年以来的第五次加息,也是自2004年以来的第八次加息。今年五次上调的基本情况如表1所示:
  
  其他各档次存、贷款基准利率也进行了相应调整。
  分析上表,今年以来利率调整有以下几个鲜明的特点:
  1.调整的次数多。一年已经调整5次,为历史罕见;
  2.调整的频次高、间隔时间短。第4次调整与第3次仅隔31天,第5次调整与第4次调整仅隔23天,为历史罕见;
  3.存款基准利率与贷款基准利率每次调整的基点不完全一致。一年期存款基准利率每次上调都为0.27个百分点,而一年期贷款基准利率有时上调为0.27个百分点,有时上调为0.18个百分点;
  4.存、贷利差经过调整后有缩小的趋势。今年一年期存、贷款利差调前为3.6个百分点,5次调整后为3.42个百分点,缩小了0.18个百分点;
  5.每次调整都为上调。这就表明从2004年开始,央行的利率调整已经进入一个加息周期,与1996年-2003年的八次下调形成的降息周期,走势相反。
  
  二、影响我国利率调整的基本因素
  
  众所周知,利率是央行的重要货币政策工具之一,是一个国家重要的经济杠杆。利率对聚集社会资金,对投资规模,对资金的使用效益,对货币流通都具有重要的调节作用。央行是否进行利率调整,是加息还是降息,不是任意为之的行为,而是受各种因素的影响,根据经济形势发展的需要、经济运行的状况而采取的重大政策行动。
  (一)宏观经济运行状况。我国是发展中国家,经济发展需要保持稳定,需要一个合理的经济增长速度。当经济发展出现过热迹象时,特别是出现通货膨胀时,央行一般调高利率以抑制资金的过度需求,使过热的经济降温。央行今年多次出手调高利率就是针对近年来银行信贷增长过猛,资金流动性过剩严峻,固定资产投资规模增长较快,经济增长出现由偏快转向过热迹象时所必须采取的应对措施。
  (二)CPI(居民消费价格指数)的变化。长期以来央行调整利率的主要依据之一是参考CPI的变化。过去几年我国经济发展实现了“高增长、高效益、低通胀”的情况,价格总水平一直处于较低的水平。2005年我国CPI同比上升为1.8%;2006年上升1.5%。但今年以来这一趋势出现了明显的变化。1-9月CPI累计上升到4.1%,7月份同比上涨达到5.6%,8月份达到6.5%,9月份达到6.2%,超过了年初提出的今年控制在3%以下的目标,并呈现出加速上涨的表象。而CPI的走高,使居民的银行存款实际利率由正转负,而且越来越严重。1-9月份一年期存款的实际利率分别为0.032%,-0.368%,-1.068%,-0.552%,-0.952%,-1.738%,-2.936%,-3.17%,-2.33%。正因为如此,抑制通货膨胀、降低通胀预期,必然成为央行应用货币政策的主要任务,使得调升利率成为必然。
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