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也谈外汇储备和外汇体制的顶层改革


□ 小一

  中外储备大量积累是宏观经济运行的结果而不是原因。外汇体质改革的顶层设计,重点在于进一步促进国际收支平衡和推进人民币汇率形成机制改革,继续减少对于市场机制配置外汇资源的各种干扰。探索更有效的外汇储备管理和使用,不能一分了之,更不能回到行政部门主导的“基金”式分配来造成对市场机制的第二次扭曲。

  正确认识中国外汇储备的积累

  ——外汇储备近年来快速增长,是宏观经济运行的结果。

  目前中国外汇储备高达约3.4万亿美元,其中约90%的增长发生在过去十年。这十年间,中国经济平均增速高达10%,对外贸易规模增加3.5倍,外商直接投资规模翻一番,人民币对美元汇率升值幅度超过30%。在此背景下,居民、企业和金融机构都尽可能少持外汇,央行为维护人民币汇率的基本稳定被迫买入积累外汇储备,因此,外汇储备成为外汇资金的“蓄水池”。这是宏观经济运行的自然结果,并不是央行刻意追求的目标。尤其在量化宽松造成全球流动性泛滥、热钱大量涌入新兴市场的大背景下,外汇储备发挥了“泄洪区”功能,避免了中国经济运行遭受外部冲击和危机传染,保障了实体经济的稳定发展。很显然,“泄洪区”不是洪水的根源。

  ——确定外汇储备适度规模,不能简单化。

  外汇储备在正常时期担负着保障进口支付和外债偿还的功能,即通常所说的需满足三到六个月进口额加外债还本付息额的“理论水平”。但在非常时期,外汇储备还能起到提供外汇流动性和维护金融稳定的重大作用,是预防金融危机的防火墙。中国作为发展中大国,如果发生危机,不可能像欧债危机中的国家,将欧盟和国际货币基金组织作为“提款机”,获取支持和援助。著名经济学家厉以宁曾指出,如果没有3万亿美元外汇储备,我们会失去很多主动权。因此外汇储备的合理规模应结合一国实际,全面客观地评估,不能简单随意地将适度规模和超额规模用拍脑袋方式任意割裂。

  外汇储备始终与实体经济相伴相生

  ——外汇储备从未与实体经济“脱轨”。中国外汇储备中的绝大部分是由人民银行从外汇市场购买而来,人民银行在购汇时付出了等值的人民币。在这一过程中,人民银行非但没有从实体经济中抽走一分钱,还为实体经济运行提供了至关重要的服务。出口企业如果不通过结汇获得对等的人民币,就无法使用人民币购买生产资料,支付工人工资和扩大生产。外商直接投资如果不能通过结汇变为人民币,就不能变成机器、厂房和生产线。人民银行的结汇行为和由此引发的外汇储备增长,恰恰是将企业和居民手中“以外人为主、为外人所用”的外汇资产转换为国内实体经济的增长所需要的人民币资产,真正做到“以我为主、为我所用”。

  另一方面,外汇储备终究是外汇,最终只能通过企业和居民购汇用在国外。据报道,2012年中国游客海外消费1020亿美元,较2000年上升近8倍,超越德国和美国成为世界第一。截至2012年三季度,中国海外直接投资累积额达到4170亿美元,较2004年增长近7倍。外汇储备为不断扩张的对外消费和投资需求提供了充足的资金保障,不存在所谓资本控制、资金滞留央行的问题。

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摘自:中国改革
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