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不同目标制下的中国最优货币政策分析


□ 宋琴,胡 凯

  宋琴1,2,胡凯3

  (1.厦门国际银行博士后科研工作站,福建厦门361001;2.厦门大学博士后流动站,福建厦门361005;3.武汉市公安局青山分局,武汉430080)

  摘要:在更灵活的汇率制度下,中国货币政策会对经济产生什么影响?通过建立一个统一的开放宏观经济模型,发现如果中央银行要实现开放经济下不同目标制的最优货币政策,浮动汇率制成为稳定国内经济,有效应对国内外冲击与实施独立和内向型货币政策的最优选择。

  关键词:货币政策;汇率;新开放宏观经济学

  中图分类号:F822.1 文献标志码:A 文章编号:1008 - 8520 (2011) 03 - 0025 - 05

  一、引言

  开放经济和全球化条件下,经济扰动通过国际贸易和资本流动在各国间的传导已成为新开放宏观经济学关注的热点,这种溢出效应的一个主要来源就是政府的货币政策。理论上,货币政策制定者的目标是在给定的约束条件下最大化其国内社会福利函数或最小化其损失函数,但一国的货币政策仍然会影响其他国家的经济政策抉择。因为浮动汇率制可以使国内产出和就业免受国外冲击的影响,传统的Mundell - Fleming分析框架和新开放宏观经济学都更倾向于实施内向型货币政策和浮动汇率制。

  绝大多数国家都要通过汇率来调整本国利率与世界利率收敛,只有极少数最大的工业化国家才能长期坚持和选择自己的国内利率,实行盯住汇率制的国家受被盯住国利率的影响最大,实行浮动汇率制的国家受到的影响则很少(Giovanni和Sham-baugh,2008)。现实中,美元是世界商品和资产的交易方式与计价单位,国际证券投资和官方外汇储备的价值标准,( McKinnon,2002)。在全球货币政策博弈的纳什均衡里,美元的特殊地位使美联储占主导地位,决定着世界货币政策。美元的国际储备货币地位是由美国的政治、经济、军事和科技等综合实力决定的。虽然在传导时间上已开始逐渐滞后,美国经济周期变动仍在很大程度上影响着其他国家的经济(Femdndez和Nikolsko - Rzhevskyy,2010)。不管喜欢与否,在短期内不会有根本改变。美国的货币政策工具如联邦基金利率不仅影响其国内产出还影响着中国大陆和香港地区的实际产出( Johansson,2009;Rodriguez和Rowe,2007)。在主要发达国家的中央银行都将本国基准利率保持在接近零的水平上来刺激经济的外部约束下,各国的货币政策也将不得不相应做出调整。但怎样的国内货币政策才是合理和最优的?显然不是放弃对国内货币政策的控制权,让其由少数国家的中央银行或一个国际机构决定。

  汇率制度是影响货币政策的执行效果的重要因素。近年来有很多从对经济增长的影响、社会福利的增加、宏观经济总量的易变性等各角度的实证研究,但都无法得出固定汇率制与浮动汇率制孰优孰劣的结论。只能说有发达金融体系的国家偏好浮动汇率制,有强硬型的政府和高政治稳定性的发展中国家偏好固定汇率制。浮动汇率制对发达国家的经济没有任何显著性影响,大多数发展中国家仍然倾向于采用固定汇率制或某种盯住美元的汇率制度。除非能防止汇率的高波动率,盯住汇率制这种中间制度是不稳定的。货币政策作为稳定工具的有效性在相当程度上取决于中央银行让汇率浮动的意愿,灵活的汇率制度能使一国经济针对真实冲击做出更好的反应和调整,减轻外部冲击对经济的影响。总的看来,没有哪种汇率制度能够适合于所有国家,或者能够在任何时候都适用于某个国家。

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