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降息的政策效应分析


□ 郭伦德


[关键词]降息;政策;效应
[中图分类号]F832.0[文献标识码]A[文章编号]1007-1962(2003)17-0032-02
之所以1998年以来我国连续多次降低银行存款和贷款利息率,是因为据说降息可以起到刺激消费和投资需求的作用。可是,政策执行的实际效果并不理想。为什么在我国现实经济条件下降息预期的政策效应难以发挥出来?

(一)降息不必然带来家庭储蓄的减少和消费、投资支出的相应增加
假定一般家庭支出(G)可以划分为必要性消费支出(C1),预防未来意外事故支出(S1)和自由支出(O)三部分,则:(1)C1取决于家庭的收入水平、社会一般物价水平和家庭必要性消费的支出范围;假定物价不变,它是当前收入Y1的函数C1=f(Y1)[1]。(2)S1取决于对未来收入和消费(可以看成负的未来收入)的预期、一个社会意外事故的平均发生率及其费用以及长期形成的消费习惯;考虑到后二者具有稳定性,可以把简化为未来收入Y2的函数S1=f(Y2)。S1可以以银行存款、有价证券或它们的一个组合形式存在。具体选择哪种形式取决于利率i、证券投资收益率r及在各种形式之间转换的可能性及灵活性e。若e不成立,则S1只能选择银行存款形式S1=S;若e成立,则S1可以表示为r和i的函数S1=g(r,i),且当i下降且r上升时,S1会选择证券形式S1=I。(3)O的大小与当前收入水平成正比O=kY1。O的支出方向选择储蓄,非必要性消费C2,还是证券投资与i、r、e和预期的非必要性消费价格p′有关。若e成立,O可以表示为i、r和p′的函数O=g(i,r,p′)。假定p′不变或下降,当i下降且r上升时,则O会选择投资的形式O=I;假定p′上升,若利率下降,自由支出选择消费还是投资,则取决于即期非必要性消费对延迟消费的边际收益a与投资收益r和利率i之间的比较,当a≥r>i时,O=C2,当a≤r且r>i时,O=I。若e不成立,则利率下降,O会选择储蓄的形式O=S。于是有:
G=C1+S1+O=f(Y1)+f(Y2)+kY1…………………①
S1=S,e=0;
S1=g(r,i)=I,e=1∩i↓∩r↑[7]………………②
O=S,e=0∩i↓
O=g(i,r,p′)=I,e=1∩p′↓∩i↓∩r↑或e=1∩p′↑∩i↓
∩a≤r∩r>i
C2,e=1∩p′↑∩i↓∩a≥r>i………③
推论1:由公式①可知,家庭支出取决于家庭现有收入和预期收入,也就是说,要增加家庭支出就必须增加家庭现有收入或使家庭获得对未来收入的乐观预期,支出规模与利率无关,因此我国连续降息政策对于扩大家庭支出无效。 ......
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摘自:理论前沿
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