互联网 qkzz.net
全刊杂志网:首页 > 大学学报 > 文章正文
刊社推荐

A股市场增发的股价反应及因素分析


□ 李子白 余 鹏

  摘要:增发股票是上市公司再融资的主要形式之一。对全部有效样本的经验结果显示,A股市场增发存在显著的负向股价反应。但是将样本分组之后,股价反应为负的结论不再稳健。进一步的研究表明,在牛市和熊市不同市况下,增发的股价反应有显著差别的结论是稳健的,从投资者情绪的角度对此作出解释,可能具有较好的适用性。而不同的增发方式向市场传递了不同动机的信息,使得股价反应可能不同,其原因或许与A股市场发展状况和制度环境相关,有其特殊性。
  关键词:公司再融资;股价反应;投资者情绪
  中图分类号:F830.91 文献标识码:A 文章编号:0438—0460(2009)01-0052-08
  
  一、文献回顾
  
  增发股票是上市公司再融资的主要形式之一。伴随着股权分置改革的实施,中国股市迎来了前所未有的大牛市。同时,上市公司掀起定向增发的热潮。(1)在此背景下,A股市场对于增发的反应如何?二级市场股价与以往的表现有何差异?又怎样解释?本文将对这些问题进行研究。
  国外的实证研究表明,股票市场对增发的反应一般为负。Asquith和Mullim(1986),Masulis和Korwar(1986),Mikkelson和Partch(1986)等的研究表明,美国市场上以包销方式进行的增发,在公告日对股价存在明显的负向反应,公告前日和公告当日两天的异常收益率约为-3%。Schdes(1972)将负向的股价反应归因于价格压力,他认为股票的需求曲线是向下倾斜的,增发会产生股价下跌的预期,于是投资者在公告当日就卖出离场,导致股价在公告日下跌。Galai和Masulis(1976)指出在固定的投资政策中,如果增发新股造成杠杆作用的非预期下降,那么公司债务风险的降低就会使财富由股东移至债权人之手,股价因此下跌。Leland和Pyle(1977)认为,如果增发时经理人降低了在股票上的货币投资量,就如同公司劣质信息的传递,将对公司股价造成负面的影响。Leland和Pyle(1977),Ross(1977),John和Williams(1985)指出,降低杠杆率的财务行为向市场传达的是经理层关于公司未来现金流的悲观信号,在负债总额不变时,增发股票将导致债务比率的下降,股价因此下跌。Miller和Rock(1985)认为,如果增发的融资规模超过了预期的外部融资,市场就会认为公司当前经营现金流不足,致使股价下跌。根据优序融资理论,当公司以增发方式向外筹资时,即已隐含了净资产市价高估的信息,于是投资者抛售导致股价下跌。(Myers,1984)但最优资本结构假说(Jensen和Meckling,1976)指出,资本结构调整表明资本结构变化带来的好处超过了交易成本,由于增发直接影响股权融资和债权融资的比例,增发公告会有非负的市场反应。 ......
很抱歉,暂无全文,若需要阅读全文或喜欢本刊物请联系《厦门大学学报(哲学社会科学版)》杂志社购买。
欢迎作者提供全文,请点击编辑
分享:
 

了解更多资讯,请关注“木兰百花园”
分享:
 
精彩图文


关键字
支持中国杂志产业发展,请购买、订阅纸质杂志,欢迎杂志社提供过刊、样刊及电子版。
关于我们 | 网站声明 | 刊社管理 | 网站地图 | 联系方式 | 中图分类法 | RSS 2.0订阅 | IP查询
全刊杂志赏析网 2017