互联网 qkzz.net
全刊杂志网:首页 > 未分类 > 文章正文
刊社推荐

何处是短板?


在海外,创业板英文名字叫CHINEXT,意即中国的未来,已经被视为中国转变经济发展方式,走向绿色经济的风向标。

  截至2010年12月6日,国内已有141家公司在创业板上市,IPO融资总额1049.97亿元,创业板与中小板联袂成为了2010年全球最活跃的IPO市场。

  141家上市公司的总市值接近7000亿元,在全球近50家创业板市场中,创立第一年达到如此规模者仅此一家;已上市公司中,90%是2008年以来认证的“新高企”,40%以上属节能环保、新能源、生物技术等七大战略性新兴产业。

  从中小企业板的发展轨迹看,今后两三年对创业板至关重要。创业板建设须深化和完善,持续创新亦尤为重要。

  首先,服务新兴产业,对资本市场的灵活性、市场化、风险定价能力有更高的要求,这以各类市场参与者的自律意识和自律能力强化为重要的前提条件。但是,作为“新兴+转轨”的市场,市场自律仍然是一块短板。

  例如,IPO价格对整个市场有不可替代的指导作用,投行在IPO价格形成中起着主导作用。投行的质量决定着资本市场的质量,对创业板尤其如此。但从创业板IPO价格形成过程的博弈情况看,投行在一级市场的核心作用就没有充分发挥出来,培育成熟的投资银行商业文化还任重道远。完善投行核心功能是当前的一个重点。

  第二,投资者基础的强大与脆弱矛盾并存,投资者适当性管理制度需要继续深化。

  深市A股市场开户投资者近1亿户,截至2010年10月底,开通创业板交易的投资者已经达到1570万户,实际参与创业板新股申购或交易的投资者为630万户。放眼全球,这都算是一个庞大而令国外交易所同行羡慕的投资者基础。

  广大投资者积极参与,且投资行为整体上趋于理性,保证了创业板平稳运行、快速发展。但是,以中小投资者为主体的投资者结构,以及大批的中小投资者直接参与的投资方式,都会使这个群体的风险管理能力以及风险承受能力十分有限。

  也正是因为看到这一点,创业板首次引入了投资者适当性管理制度,并取得了一定成效。

  截至2010年10月底,创业板开户投资者中有6年以上投资经验的持股户数占比46.2%,高于主板36.9%、中小板37.%的比例,资产规模10万元以下的投资者在交易中的比重为67.8%,远低于主板和中小板。相比较而言,投资者适当性管理制度可为创业板提供相对成熟的投资者群体。

  第三,资本市场高度流动性的特点,决定了一些市场行为有更多的短期化特点,并会导致与产业领域的价值观冲突。当企业发展固有规律屈从了资本市场运行中的一些不良利益偏好时,最终会伤害企业,也会伤害市场。

  近期,斯蒂格利茨等人在回顾与总结美国过去20年的发展经验时,都指出了华尔街行为短期化倾向和不当利益诉求对美国企业和实体经济的伤害。从我们观察的情况看,就这种价值观冲突的程度和表现而言,我们认为有可能是全球范围内与美国市场最接近的,甚至有过之而无不及。

  因此,创业板要牢守上市公司信息披露真实性的生命线。

  现阶段,我们最担心的就是一些企业家在冲突面前,或者经不住资本市场短期利益的诱惑,或者经不住来自资本市场方面的压力,弃守诚信底线,弄虚作假去迎合市场一些急功近利的不当偏好。

  第四,上市公司分化不可避免,这会考验市场的风险承受能力,也需要配套的退市制度及时跟上。

  在中小板,上市公司分化已越来越明显。2010年中期报告显示,中小板465家公司上半年实现利润382.3亿元,中前10家公司合计达到了104.5亿元,占利润总额的27.3%。

  在创业板,新兴产业企业有更大的概率实现爆发性增长,同时也有更大概率因为技术范式转换、商业模式崩塌等原因而经营失败,这意味着上市公司分化在创业板会更早出现,也会更剧烈。

  未雨绸缪,创业板需要尽快引入更加高效的退市制度,并尽快形成明确的市场预期。其中,直接终止上市制度是当前正在考虑的一个选择。

  但是,两方面国情因素有可能会影响到创业板退市制度的具体设计:

  一是由于历史原因,A股市场长期以来在相对宽松的退市制度下运行,更加严格的退市制度被市场认同和熟悉需要一个过程;

  二是投资者群体的风险识别能力、风险承受能力都相对有限,这在客观上决定了创业板不可能像美国纳斯达克(NASDAQ)那样“大进大出”。

  第五,中国金融创新的供给能力整体上仍然跟不上实体经济金融服务需求的发展,创业板有必要、有条件成为创新试验田。

  就必要性而言,创业板服务的新兴产业企业在融资、风险管理、并购等方面的金融服务需求是多元化的,甚至是非常个性化的,对金融创新供给有更紧迫的现实需求。小额快速再融资制度、并购支付工具创新、股权激励等,已经成为眼下十分紧迫的课题。

  随着市场发展,一些具有前瞻性的创新方案也会越来越有现实意义。例如,考虑到中小盘股股价波动大的特点,探讨推出中小盘股指期货产品,为市场提供一些风险对冲手段;在提高传统市场监察手段有效性和针对性的同时,通过优化交易制度来释放市场过度炒作的风险。

分享:
 

了解更多资讯,请关注“木兰百花园”
更多关于“何处是短板?”的相关文章
    分享:
     
    精彩图文
    关键字
    支持中国杂志产业发展,请购买、订阅纸质杂志,欢迎杂志社提供过刊、样刊及电子版。
    关于我们 | 网站声明 | 刊社管理 | 网站地图 | 联系方式 | 中图分类法 | RSS 2.0订阅 | EMS快递查询
    全刊杂志赏析网 2016