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中国基金非理性问题


□ 陈 华 李 斌

  摘要:2006年无疑是中国基金最引人注目的一年,在这一年中,基金收益不断上涨,基金销售异常火爆,基金市场空前繁荣。基金业的迅速发展有其内在原因,但也有非理性的一面,这种非理性的上涨背后隐藏着深刻的危机。充分认识并及时防范其风险尤为重要。本文试图对当前基金市场非理性加以分析,并提出预防风险相关制度安排,引导基金业又好又快健康发展。
  关键词:预期;风险控制;避险保值;法律支撑
  中图分类号:F830.9 文献标识码:A文章编号:0257-5833(2007)05-0037-07
  作者简介:陈 华,山东经济学院山东区域经济研究院教授; 李斌,山东经济学院财政金融学院硕士研究生 (山东 济南 250014)
  
  中国基金的雏形产生于1992年,而真正规范的基金则起源于1998年。经历了多年跌宕起伏,终于在2006年爆发了。伴随着股票市场大幅上涨,基金市场亦是水涨船高。火爆的行情吸引着大量基民涌入。然而,2007年的基金是否会像市场普遍预期的那样依然走势强劲,表面繁华的市场背后存在着怎样的风险,如何应对这些风险呢?本文试图对当前基金市场非理性加以分析,并提出预防风险相关制度安排,引导基金业又好又快健康发展。
  
  一、行情概要及动因分析
  
  (一)2006年证券投资基金行情回顾
  1.基金规模。从2005年底至2007年1月12日,基金规模从4586.88亿份增长到6631.86亿份,增长44.58%;基金资产净值从5579.18亿元增长到9411.65亿元,增长68.69%;基金投资于资本市场的市值占A股流通市值的比重由17.57%上升到23.54%①。截至2006年底,中国市场共同基金的规模已经达到1万亿元。
  2.基金销售。证券市场自2005年下半年以来的持续牛市行情,引发了基金投资热情的持续高涨。尤其是自2006年下半年以来,证券投资基金的新发行量越来越大,新发周期已经从原来的一个月缩短到几天,甚至一天,国内基金行业规模迅速扩大。股票型基金的销售十分火爆,新发行的股票型基金,一两天就能募集几十亿甚至数百亿,持续营销的基金也得到热烈追捧。这是我国基金行业发展八年来前所未有的盛况。投资者热情高涨,增量资金源源不断,而2006年底出现的二八现象,更直接导致开放式基金开户人数超过股票开户人数。这种持续高涨的热情在2006年12月达到阶段性高点,当月发行的嘉实策略成长,仅销售一天就创下了419亿份的天量。股票型基金热销的同时,低风险的债券型基金几乎无人问津。
  3.基金收益。2006年以来上证指数大涨,作为当今A股市场第一大机构投资者的基金收获颇丰。根据理柏统计,中国开放式股票型、混合进取型基金全年累计涨幅为130.54%和124.74%。封闭式基金的平均市价回报率达到147.48%,年度市价回报第一的泰和达到240.28%。年初10000元的投资,到年底变成了34028元。 ......
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