互联网 qkzz.net
全刊杂志网:首页 > 未分类 > 文章正文
刊社推荐

改革遇市制度刻不容缓


□ 余终隐 证券业内人士

  建立退市制度的作用不仅在于遏制垃圾股炒作、打击内幕交易。

  其实,退市制度不到位严重阻碍国家产业结构调整与升级步伐

  特约作者/余终隐

  市场人士普遍认为,尽快建立正常而有威慑力的上市公司退市制度对于中国证券市场的健康发展是很有必要的,但是,绝大部分人对于建立退市制度的必要性仅停留在遏制垃圾股炒作、打击内幕交易等道德层面,很少有人能够深刻意识到,目前国内上市公司退市制度的不到位已经对于国家整体产业结构的调整与升级产生了巨大障碍作用。这种认识局限恐怕也是证券监管部门在退市制度方面长期患得患失、裹足不前的重要原因。

  为了尽快凝聚社会共识、引起监管部门的充分警觉,我们拟结合自身长期从事的并购重组实践,多角度揭示上市公司退市制度不到位究竟如何阻碍国家产业结构调整步伐的。

  收购兼并之困

  目前,大部分行业中的龙头企业均已改制上市,且股票处于可流通状态。从理论上说,具备竞争优势的上市公司通过证券市场就可以轻松兼并重组那些不具竞争优势的上市公司,或者收购与其存在较大产业协同效应的上下游企业,中国的产业升级与调整应该很容易推进。但现实恰好相反,国内上市公司之间的产业重组很难进行,因为不论上市公司的盈利能力有多差,只要有重组预期,其股价就能够长期维持在较高水平,甚至超过了本行业中的龙头企业,大大抬高了收购方的收购成本。上市公司之间吸收合并更是难上加难,因为不论有无优质的资产和业务,仅一个上市公司的“壳资源”就值五六亿元甚至更高。此外,地方政府还经常将上市公司壳资源的数量视为政绩的一部分,极力保护壳资源不流失,也经常成为上市公司之间吸收合并的重要障碍。

  如果上市公司壳资源不再“价值连城”,则很多行业中的上市公司之间横向兼并将蔚然成风,中国产业结构调整的步伐必将加速。目前从事医药制造的国内上市公司就达150家,很多公司就凭一两个药品文号就上市了,发展前景十分有限,而医药行业的规模效应有目共睹,上市公司间横向合并很容易产生1+1>2的整合效应。如果上市公司壳资源不再成为兼并重组的障碍,则自我发展前景有限的中小医药上市公司将主动寻求拥有竞争优势的大医药制造企业的兼并,从而避免在品牌、渠道、GMP认证等方面的重复投入。如果以上150多家医药类上市公司在未来三五年内整合为五到十家大型医药上市公司,则中国医药制造行业的市场竞争格局将发生重大变化,中国的强生和罗氏将有望诞生。

  绩差股价格畸高、壳资源价值巨大等不正常现象,均与退市制度不到位、鼓励借壳重组等监管政策有直接关系。

  过度IPO

  在发达国家,很多中小企业发展到一定程度就转让给大企业、成为大企业的分支机构,因为中小企业从事新产品、新模式的开发和探索具有优势,大企业则有品牌、渠道、人才等方面优势。两者有机结合可降低中小企业股东的创业风险,而且可让大企业加速成长,创造出更大的社会价值。持续的收购兼并是绝大部分世界500强企业发展壮大的主要途径,单纯依靠自有资金投资发展起来的世界500强企业少之又少。统计数据表明,美国思科公司目前销售的产品中自主研发的不足5%,其余产品和技术均通过兼并中小企业获得。

  二级市场的炒作导致国内中小企业的IPO总能获得非理性追捧,并获得巨大的财富增值。很多原本不需上市的中小企业争先恐后IPO,大企业收购中小企业的难度和成本非常巨大。很多具有强烈并购意愿和整合能力的大企业很难物色到合适的并购目标,往往只能从IPO终止名单中艰难搜索。硅宝科技董事长虽然很早就计划在华东、华南、华北、东北等区域通过收购兼并方式实施整体布局,但在举国IPO盛况下,并购几乎无从谈起。只有在目前IPO暂停状况下,他才勉强看到了收购整合的一线希望。

  IPO狂热对行业整合伤害最为显著的案例要数创业板诞生初期。那时候,大部分创业板股票都处于100倍以上市盈率的巅峰状态,创业板重点支持的八大新型战略产业内部的兼并重组几乎处于完全停滞状态,因为这些行业中的企业只要稍有几百万利润,就有大批PE尾随其后,企业创始人就开始憧景一夜暴富的IPO,哪怕有收购方愿意支付20倍市盈率的价格,也很难让原始股东动心。

  中小公司获得不正常的IPO超额收益的制度根源就在于二级市场对中小盘股的长期非理性炒作,而二级市场投资者之所以敢炒作中小盘股就是因为它们都具有神话般的“壳资源”价值,即便上市时的主营业务全部灭失,也照样可以在一夜之间“乌鸡变凤凰”,二级市场投资者自然有恃无恐。

  “追加”过剩产能

  巨大的财富增值效应不仅导致了大批原本不需要IPO的中小企业纷纷上市,很多投机分子还不惜通过财务造假、过度包装等方式混入资本市场,使得监管部门对于IPO的审查越来越复杂,正常企业的上市成本越来越高昂,很多急需资本市场扶持的新型战略产业无法及时在国内资本市场获得融资,只能通过各种手段远走海外市场,这就是新浪、百度、腾讯等一大批互联网企业选择海外上市的主要原因。

分享:
 

了解更多资讯,请关注“木兰百花园”
更多关于“改革遇市制度刻不容缓”的相关文章
    分享:
     
    精彩图文
    关键字
    支持中国杂志产业发展,请购买、订阅纸质杂志,欢迎杂志社提供过刊、样刊及电子版。
    关于我们 | 网站声明 | 刊社管理 | 网站地图 | 联系方式 | 中图分类法 | RSS 2.0订阅 | EMS快递查询
    全刊杂志赏析网 2016