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无纸化证券的权利结构


□ 叶 林

  摘 要:无纸化证券与公司股东名册和纸质凭证皆为证券权利的表彰形式。无纸化证券与将计算机技术引入证券市场直接相关,却与传统法律制度和社会观念存在冲突,各国引入无纸化证券的路径存在较大差异。在无纸化环境下,证券账户是记载证券权利的重要工具,从而构造了证券账户与投资者、证券公司以及证券登记结算机构的复杂法律关系。本文试图从无纸化证券对现有法律的冲击出发,探讨我国《证券法》规范存在的问题,努力搭建传统证券法理论与现代社会之间的良好制衡机制。
  关键词:证券权利;无纸化;证券账户;非移动化
  中图分类号:DF.433 文献标识码:A 文章编号:0257-5833(2009)03-0089-09
  作者简介:叶 林,中国人民大学法学院教授 (北京 100872)
  
  无纸化证券是当今各国证券的重要表现形式,是指以证券登记结算机构的电子记录替代纸质凭证,并通过证券账户记载证券权利及其变动的电子信息记录,也可称为数字式证券或者非实体证券。我国证券法系以纸质证券作为制度构造基础的,根据纸质证券的特质,现行证券法确立了证券权利的确认、转让和保护规则。然而,当今各国证券市场普遍面临着从纸质证券向无纸化证券的转变,这种市场发展趋势不仅改变了证券权利的传统表现形式,还深刻触及了传统的证券法理论。如果不能准确把握这种变化的实质,必然衍生标新立异的学术观点。笔者认为,法律是推陈出新、不断繁衍的社会行为规范,不会也不应紧随某些生活元素的变动而随意改变,也不会对日新月异的新鲜事物熟视无睹。将传统法律与新生事物之间作出一致性解释,或许才是恰当的出路。
  
  一、我国证券无纸化的成因
  在我国,纸质证券只是短暂的制度停留,很快就被无纸化证券所替代,无纸化证券已成为我国上市证券的唯一表现形式。我国自上世纪90年代初组建沪深证券交易所时,就采用计算机自动撮合和集中竞价的交易模式。自1993年底开始,我国开始发行无纸化证券。1996年底,我国建立了证券交易所与证券公司之间的网络连接,取消了证券交易所交易大厅,或者仅将其作为证券交易的备用设施。在此基础上,证券公司开发了包括电话委托、磁卡、电脑终端等多种交易手段,实现了证券的无纸化交易。截止目前,我国的各种上市证券已实现了全面无纸化,证券发行人不必再向投资者交付证券的纸质凭证。
  在推行证券无纸化方面,我国属于世界上的先进国家,欧美多数国家至今停留在纸质证券占据优势地位的过渡阶段,属于证券无纸化的后进国家。应否以及如何实现证券无纸化,在这些国家依然争议不断。我国香港证券监管机构于2003年就启动了推行无纸化证券的咨询程序,至今未能形成结论,这本身说明证券无纸化的实施困难。当今社会已步入信息社会,无纸化证券替代纸质证券或已成为不争的趋势,然而,诸多复杂的现实因素却始终制约着各国证券无纸化的进程。 ......
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摘自:社会科学
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