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坛如何在A股市场应用价值投资


□ 李健

  ■本刊记者 李健

  和一般耕耘股市的投资者不同,释老毛很少无时无刻盯盘,只有打新时才会打开账户。但在他长期跟踪的股票池里的股票,他会重点关注其财报、行业动态和宏观数据等消息。通过自己投资系统的层层筛选,今年年中他调整了仓位,减少了白酒的配置,新增了房地产板块的一、二线蓝筹,包括泰禾集团和招商蛇口。

  价值投资的韭菜红利 

  释老毛入市时正好赶上2006年的大牛市,当时价值投资也很盛行,他本人也阅读了很多有关格雷厄姆、彼得·林奇和巴菲特的投资书籍,更有但斌、李驰、林园、赵丹阳等价值投资网红分享的操作经验。“虽然后来价值投资这个词被用烂了,但却让我少走了很多弯路,目前我的投资组合收益,已经超过了雪球上97%的用户。10年下来,我对自己的投资收益还算满意,略高于巴菲特29%的回报率。”释老毛说。

  价值投资可以是说舶来品。在我们的二级市场,投资者问的最多的就是“价值投资如何运用到中国股市。”

  “其实,中国小散更适合做价值投资。”释老毛解释说,价值投资的回报除了公司成长之外还有韭菜红利。20多年来,A股散户的收益不是来自企业内生的成长,而是来自于基本面重组和二级市场的搏傻。A股这种散户市和非注册制的市场结构决定了熊市更熊、牛市更疯、牛短熊长。这种“一哄而上”加“一哄而散”、“过一把瘾”加“几年买单”的生态,短期内难以改善,频繁交易、杠杆交易的短线客,一年5倍的很多,5年1倍的很少,因此遵循价值投资收益才能保证持续稳健收益。“2015年5月沪指时有天量成交量,今天回头看,这些炒作者都是大牛市的牺牲品。”

  释老毛认为A股市场波动大,正是市场先生熊市时给了价值投资者更高的安全边际,出现泡沫时也提供了更高的溢价兑现。“我的投资系统是左侧买入,右侧卖出。在安全边际逐步买入,当出现严重泡沫甚至泡沫时果断离场。但无论是国内还是国外,价值投资永远是少数派,要想战胜市场,就要耐得住寂寞。

  那么,释老毛一直在思考、摸索、完善的价值投资系统是什么呢。他表示,具体在操作中有三点:第一,能力圈。不熟不买,回避一切知识上的风险;第二,安全边际。不低不买,回避一切价格上的风险;第三,护城河。不特不买,回避一切竞争上的风险。

  能力圈:不熟不买

  能力圈说白了就是买能看懂的股票。在释老毛看来,能看得懂的股票需要清楚地了解这家企业明年甚至更运时间的业务增长、利润增长会是多少。甚至可以对标算出,按这个利润水平市场给出的估值是否在合理区间内,这样才能知道买入这家企业未来是赚钱还是赔钱。

  比如他一直重仓的中国平安,为了探究企业价值熟悉这家企业,他长期研读公司财报、研报、宏观数据。在年报、中报后他都会写文章剖析公司发展模式和前景。“我对这家公司的了解,写一本书都可以了,这家公司远不是简单的营收、利润、估值可以看出来的。”他说“当下,中国平安的估值是内含价值的一倍,处在历史低位,属于熊市的估值水平。”2013年,《红周刊》专访他时,就提及这只股票,当时也是1倍净内涵价值的估值,随后的2015年疯牛中兑现3倍回报。“这种价格在买入时就锁定了回报率,不确定的只是时间而已。未来随着公司保费收入的增长以及中国保险业深度和密度的强化,中国平安的内含价值一定会继续增长。这时,即便维持目前估值水平一倍市盈率的水平,未来也会推动股价慢慢上涨,何况牛市来了一定会戴维斯双击。”

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