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“管理层讨论与分析”研究述评


□ 李常青 王毅辉

“管理层讨论与分析”研究述评
李常青 王毅辉

  摘要:“管理层讨论与分析”作为上市公司对外披露的信息中最具价值的部分。对提高公司信息披露质量起着至关重要的作用。研究MD&A的披露质量,既是监管部门和投资者关心的问题,也是进一步完善MD&A披露制度首先要了解的问题。对监管部门来说,他们关注的重点是MD&A是否达到披露的充分性。对于学术界而言,随着MD&A不断成熟完善,研究的重点也逐渐从“量”转变到“质”。为了使我国MD&A制度更加成熟完善,进一步提高上市公司信息披露质量,日渐显示出其必要性。学术界急需对我国MD&A展开理论研究,为今后的实践提供理论支持和方向指导。
  关键词:管理层讨论与分析;信息披露;财务报告
  中图分类号:F234.3文献标识码:A 文章编号:0438-0460(2007)05-0020-07
  
  “管理层讨论与分析”(Management's Di8CUSsion&Analysis,以下简称MD&A)是上市公司定期报告中管理层对于公司过去经营状况的评价分析以及对未来发展趋势的前瞻性判断。MD&A是财务报告的“核心和灵魂”,是上市公司对外披露的信息中最具价值的部分,它提供了基于GAAP而产生的表内信息以及报表附注所无法提供的信息,满足了投资者对信息的相关性和前瞻性的更高要求。通过这一披露途径,投资者可以了解公司管理层对重大历史事项的理解、对重大风险的评价以及对未来重大事项的预测及预测基础。

  由于在提高公司信息披露质量方面的重要作用,MD&A已经在美、英、加等国广泛应用,并被美国财务经理协会列为2005年的十大财务报告挑战之一,也是美国证券与交易委员会应对安然会计丑闻后采取的重要修正措施。中国证监会也于2002年引入了这一制度,并于2005年强化了有关规定。但是我国学术界对MD&A的研究还刚刚起步,绝大部分研究领域还是一片空白。本文拟从MD&A披露的意义、质量、有用性等几个方面对国内外学术界在MD&A研究领域所取得的成果进行梳理,并指出MD&A研究面临的挑战及我国MD&A研究的未来方向,以期能对国内学者加强MD&A研究提供帮助。
  
  一、MD&A披露的意义
  
  由于受到GAAP规定的限制,传统会计报表只包含历史性财务信息,报表附注也主要是对会计报表项目的进一步细化和说明,而对于评价和预测公司业绩非常重要的非财务信息和前瞻性信息,则由于不符合GAAP规定而不能进入会计报表,这无疑大大降低了会计报表的有用性。而MD&A不受GAAP的约束,又无需进行审计,可以为非财务信息和前瞻性信息提供一个很好的披露平台。
  
  1.MD&A中非财务信息的披露意义
  投资者的信息需求不仅包括会计报表等财务信息,还包括公司治理、核心技术、营销网络、智力资本等非财务信息,以及管理层对财务信息和非财务信息的分析。结合对非财务信息的分析,投资者可以更好地理解公司当前的财务状况,并对未来业绩进行预测。有研究表明,根据GAAP计算的各种会计指标(如利润、权益账面价值)在评价公司业绩时的重要性有逐渐下降的趋势,而非财务信息的重要性则逐步上升。在任何一份年报中,非财务信息所占篇幅都远远超过一半,其信息含量明显增加,决策有用性持续增强,即使是经验丰富的年报使用者也认识到年报中文字部分的重要性。年报的文字部分所提供的信息量是会计报表的两倍,在空头分析师的研究报告中,MD&A的引用比例高于年报中的其他任何部分。有关问卷调查结果显示,大部分投资者都认为非财务信息对做出合理的投资决策有特别重要的作用,应该在财务报告中加以披露。对于某些高新技术行业如无线电通讯行业、医药行业等,决定公司市场价值的主要因素并不是财务指标,而是非财务指标。在知识产权、组织结构资本和人力资本等无形资产越来越重要的今天,包含了大量非财务信息的MD&A,无疑可以对传统会计报表起到很好的补充和解释作用。
  
  2.MD&A中前瞻性信息的披露意义
  MD&A最核心的内容之一就是前瞻性信息的披露,这也是它与传统会计报表最大的区别。传统会计报表是对公司过去一段时间历史信息的总结,但是过去并不总能预示未来,投资者更关心的是公司未来的发展前景,尤其是当他们有理由怀疑公司未来的经营状况可能会发生逆转时。SEC于1968年第一次对MD&A做出规定时,就要求对表明公司未来经营成果可能发生逆转的因素进行讨论和分析。近年来,美国SEC规定必须披露的前瞻性信息的范围进一步扩大了,包括任何已知的趋势、事件或可以合理预见将会对公司产生重大影响的不确定性。我国证监会2005年12月修订的年报披露准则,主要也是对MD&A中的前瞻性信息作了更为详细的规定。通过前瞻性信息的披露,投资者可以了解上市公司的未来经营、筹资和投资计划,更好地理解公司面临的机遇和风险,从而更好地对公司未来业绩进行预测。
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