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农产品期货牛市未改外强内弱



  大豆:展开技术性反弹
  
  近期,受诸多因素影响,美盘大豆和连豆双双展开技术性反弹,其中美豆主力7月合约期价自4月1日低点1121.4美分上涨至4月15日高点1415美分,累计涨幅为293.4美分,相对涨幅达到26.2%,而连豆主力合约A901期价则自4月2日低点3835元上涨至4月15日高点4235元,累计涨幅为400元,相对涨幅为10.4%。
  内外豆价联动反弹,且时间较为吻合,但连豆涨幅明显小于美豆。而目前远洋运费有所上升,抵消人民币升值因素,美国和南美大豆进口成本分别达到5140元和4980元,对连豆产生向上牵制作用。其原因在于,目前大豆市场由于种植效益高于玉米,同时中美玉米产区分别遭遇干旱和潮湿气候,部分玉米可能改种大豆,导致中美大豆种植面积双双扩展,未来潜在供应压力加重。在此背景下,全球油价迭创新高,美元持续贬值,阿根廷农民罢工导致其大豆出口停滞。而国内人民币持续升值,同时,国家发改委为缓解大豆行业产能过剩局面,限制外资企业在食用油行业市场份额不断膨胀,我国在未来几年,原则上不会批准新建大豆压榨厂,或扩建现有企业,由此将缩减下游压榨行业对原料大豆的需求消费,进而缩减国内对进口大豆的需求,导致国内豆价弱于国际豆价。后市由于中美大豆产区气候存在不确定性,连豆同时对美豆和进口成本贴水,连豆仍有望随美豆继续反弹而联动走强。
  
  玉米:外强内弱背离态势
  
  3月底至今,国际国内玉米呈现外强内弱背离态势。美盘玉米结束短线回调并重新上涨,7月合约期价自3月24日低点515美分上涨至4月9日高点628.6美分,累计涨幅为113.6美分,相对涨幅为22%,而连玉米仅技术性反弹,主力合约901期价自4月9日低点1867元上涨至4月15日高点1949元,涨幅为82元。
  对比可见,美盘玉米涨幅持续时间长,且涨幅大,连玉米反弹持续时间短暂,且空间小。美盘玉米基金积极做多,4月初净多单已突破30万手,达到32万余手,而连玉米持仓量维持在90~100万手规模,增减幅度较小,主力做多意愿较弱。同时,玉米是美国和中国传统出口农产品,但由于人民币持续升值,另外美国政府对玉米出口投入大量补贴,中国为保护国内粮食安全,逐渐缩减并可能取消玉米出口补贴,导致中美玉米出口成本此长彼消,美国出口规模持续扩展,中国玉米出口规模逐渐缩减,还可能逆转为进口玉米。美政府通过能源法案,鼓励用玉米制造乙醇,作为替代能源,中国政府则限制包括玉米在内的原粮制造乙醇,玉米工业需求消费呈美国扩展中国平稳态势。
  国内控制通货膨胀、宏观调控力度加重,有关部门为增加玉米供应,连续组织拍卖活动,而粮食企业收购意愿较弱,导致现货价格偏弱。后市由于国际玉米市场大幅上涨,国内玉米市场可能联动走强,但仍将维持外强内弱态势。 ......
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