互联网 qkzz.net
全刊杂志网:首页 > 女性 > 文章正文
刊社推荐

降低经济复苏预期


□ 卡门·菜因啥特

“二战”后15次重大的金融危机中,近一半的危机(7次)出现了公众广泛认为的二次探底

卡门?莱因哈特 文森特?莱因哈特

  “收缩和扩张一样,是不断累积和自我强化的过程。这个过程一旦开始,不管出现什么情况,它都会继续这个势头,即使最先诱发其产生的作用力已经停止作用。”戈特弗里德?哈伯勒在1937年出版的《繁荣和萧条》一书中如是说。

  当前全球经济复苏的步伐是否会停滞不前?

  为了给这个问题提供参考,本文研究了以往历次宏观经济危机爆发的10年后,经济形势的种种数据。我们研究了三次全球性的危机:1929年股灾、1973年石油危机、2007年美国次贷崩溃,以及“二战”后的15次国家级的严重金融危机。我们并不着意关注这些事件的直接前因和后果,而是将目光扩展至更宽更广,比较的时间单位是以10年而不是一年来计算。(见表1)

  研究发现,宏观经济出现动荡后的10年中,经济增长一般都显著放缓;当前的经济受创程度比过去的危机深重;历次危机后的二次探底屡见不鲜。另外,这些经济体在其经济十分脆弱时,非常容易遭遇“坏运气”的冲击。

  ——增长、GDP水平与失业率

  当严重的金融危机以及全球经济同步震荡发生后,长达10年的时间里,人均GDP的实际增速显著降低。在遭受“危机金融”后,发达经济体GDP增长率中值下降至1%左右。(如图一所示)

  2007年美国次贷危机后的最初三年内(2008年-2010年),所有发达经济体的实际人均GDP平均水平比2007年降低了约2%。这相当于“二战”后最严重的15次金融危机后头三年产出下降的平均水平。然而,2008年至2010年,82%的样本国的人均GDP数据低于或等于2007年的收入水平,而15次严重危机期间的可比数字只有60%。这表明,当前危机造成的经济衰退已更深入、更持久、更广泛。

  在历次严重的金融危机后10年,失业率都大幅高于危机前10年的水平。其中,五个发达经济体的失业率上升幅度最为显著。失业率中值增加了约5个百分点(如图二)。在15次国家级危机中,有10次危机,经过10年,其失业率也没有回落至危机爆发前的水平;2009年末的情况也是如此。

  ——住房和信贷

  我们还分析15次金融危机其中10次的全周期实际房价。在这些危机后的11年期间(包括危机爆发的年份及危机后10年),约90%的国家的真实房价水平低于危机前一年的水平。在这11年的窗口中,房价中值下降了15%-20%,累计跌幅达55%。当然,失业和房价的数据可能是相关的,因为建筑活动长期不景气,同时房价低迷,可以进一步解释失业率为何持续攀升。(见图三)

  ——经济周期的另一重要驱动力是私营部门的杠杆作用

  危机爆发前10年,国内信贷与GDP的比率攀升约38%,同时外债飙升。危机之后,信贷与GDP的比率下降的幅度相当于危机前猛增的幅度(38%)。然而,去杠杆化经常出现延误,漫长的持续约七年。2007年危机爆发前的10年,其发展模式符合历史模式。如果这次危机之后的私人部门债务去杠杆化遵循以往危机的轨迹,则信贷紧缩会阻止今后一个时期就业和经济的增长。

......
很抱歉,暂无全文,若需要阅读全文或喜欢本刊物请联系《中国改革》杂志社购买。
欢迎作者提供全文,请点击编辑
分享:
 

了解更多资讯,请关注“木兰百花园”
摘自:中国改革
分享:
 
精彩图文


关键字
支持中国杂志产业发展,请购买、订阅纸质杂志,欢迎杂志社提供过刊、样刊及电子版。
关于我们 | 网站声明 | 刊社管理 | 网站地图 | 联系方式 | 中图分类法 | RSS 2.0订阅 | IP查询
全刊杂志赏析网 2017