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人民币升值对我国经济的利与弊国务院发展研究中心金融所


□ 吴庆

吴 庆

(国务院发展研究中心金融所)

无论主动还是被动、无论快速反应还是控制进程,人民币升值不可避免。直到今天,还有不少人以为人民币升值的弊端是对低利润的出口企业造成毁灭性的打击,因而把升值视为中国政府对外部压力的妥协。然而毁灭性打击并不存在,只是一个假危害。人民币升值的真危害是:按照现在采取的“篮子、有限和爬行”方式继续升值,必定会有升值过度的一天;而一旦市场发现人民币升值过度而汇率制度没有改变,将很快发生一场与1997年亚洲金融危机相同的事件。

一、人民币升值对低利润出口企业的毁灭性打击是“假危害”

在过去10多年里,中国经济沿着出口导向型的道路快速前进,形成了一个庞大的技术含量低、劳动密集的出口部门。这个部门既是经济增长的发动机,又提供了大量就业机会。直觉看来,这个部门最有可能受到人民币升值的打击。

主管部门和地方政府组织过多次专题调研,走访了大量出口加工企业,目的是了解出口部门对人民币升值的承受能力。很多企业主表达了自己对人民币升值的担心:企业的出口利润率只有3%—5%,如果人民币升值幅度超过5%,他们将无利可图,可能不得不歇业。

这些企业主的担心引起了政府更大的担心:如果这些劳动密集型的出口企业批量歇业,那么不仅经济增长将下一个台阶,而且还会减少大量就业机会;如果这种情况发生,政府几乎没有什么办法“保增长”或者“保就业”。直到今天,这似乎还是决策者在人民币升值问题上的最大顾虑。

然而企业主和政府的担心其实是多余的。实际上,“3%—5%的利润率”是所有充分竞争行业的共同特点,与汇率、工资水平无关。中国沿海地区的出口行业就是一个典型的案例。

首先,由于产业聚集效应,每一个出口企业几乎都是在与自己的“邻居”竞争;其次,由于相互学习和模仿,每一个出口企业的产品及其生产成本几乎与自己“邻居”安全一样;再次,由于供给大于需求(产能过剩),出口数量取决于海外需求而不是国内生产能力;最后,由于国内厂商之间价格充分竞争,出口价格取决于国内生产成本而不是海外消费者的支付能力。对于海外消费者来说,绝大多数“中国制造”都没有替代品,因此海外需求几乎是刚性的。

既然出口价格取决于国内的生产成本而不是海外消费者的支付能力,那么,如果只有一小部分企业的成本上升,那么这些企业将退出市场。这正是“只见树木不见森林”的小企业主们的担心。但是他们不必担心,因为人民币升值导致同一行业里的所有企业的生产成本上升同样的幅度。如同“水涨船高”一样,全行业生产成本的上升将100%地转嫁给海外买家来承担。

目前,除了人民币升值之外,劳动力成本(工资)上升也有可能导致全行业生产成本上升。按照上述经济分析,担心这两个因素的不应该是中国企业主和决策者,而应该是海外的消费者。在2005年到2007年底,人民币对美元升值接近20%,国际清算银行按照中国对世界各国的国际贸易份额计算的人民币有效汇率同期也上升了大约10%。二者升幅都远远超过了2005年出口企业3%—5%的利润率,但是无论对美国还是对世界,中国出口增长速度在这一阶段几乎没有改变。如果说上一个案例是“水涨船高”,那么第二个案例就是“水降船低”。为了鼓励出口,中国政府2008年底再次提高出口退税率以降低出口成本。然而,在随后进行的广交会上,出口企业刚刚降低的出口成本立即全部转化为出口价格的降低。报道这一事件的外国媒体不免感叹:在这世界经济低迷的时期,中国政府向全世界发送了一份礼品。一些出口企业发现了上文阐述的规律,因此并不惧怕人民币升值。但是,他们惧怕人民币“出其不意”的升值,因为那将导致已经签订的(以美元计价的)合同出现“出其不意”的亏损。为了在人民币升值的大背景中控制好汇率风险,许多出口企业减少了长期出口合同。因此,广交会签订合同的期限变短了、金额变少了。

低技术、低利润的劳动密集型出口企业能够承受人民币升值。这个经济分析的结论多少有些出乎我们的直觉之外。为什么看似毫无核心竞争力可言的企业能够承受人民币升值(和工资上涨)?原因有二:其一,与自己的“邻居”相比,任何中国出口企业都没有什么核心竞争力。但是,相对于海外的同行,国内竞争性的出口行业拥有明显的价格竞争力。市场化和学习曲线降低了生产和流通成本。其二,如果人民币大幅升值,难免会有一些产业转移到其他国家。但是没有一个国家能够取代中国的“世界工厂”地位。作为具有市场势力的制造业大国,适当提高出口价格于中国有利,即使不得不以降低中国在国际贸易中的份额为代价。

因此,中国决策者担心低利润出口部门经受不起人民币升值打击的顾虑,其实是多余的。

二、人民币升值过度导致的资金外流才是“真危害”

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