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如果欧元危机失控


  欧元区增长的官方预测比较乐观,大约为1.5%。这一速度在中国读者眼中看起来可能不高,但它确实反映了欧洲这样一个富有但同时又迅速老龄化大陆的增长潜力。经济复苏的主要动力将是消费,投资可能会继续疲软。为了大幅削减赤字,欧洲各国的财政政策将继续保持审慎。美国的增长将是欧洲的两倍,2011年的经济增长率将会高于3%。作为奥巴马与共和党妥协的产物,美国实行了大幅减税。但欧洲的增长模式看起来要更为健康,至少在欧元区财政赤字更低,经常账户也更加平衡。

  然而,仅仅只看欧元区的平均状况已经变得没有意义了。德国经济表现亮眼,增长将超过2%,而南欧由于受到持续不断的欧元危机的影响,羟济可能将继续收缩。欧元危机2010年初始于希腊,现在已经蔓延至爱尔兰、葡萄牙和西班牙(也就是所称的PICS国家)。不幸的是,这场危机在201 1年仍将继续蔓延,如果控制不当,可能会影响现在本就不太强劲的复苏。

  为什么欧元危机会进一步恶化?为什么仅仅发生在为数不多的外围经济体的危机,会扰乱包括德国在内的整个欧洲经济呢?毕竟这些国家加起来才占到欧元经济区的15%(就整个欧洲而言所占比例更少),欧洲经济本不应该受到这些国家如此巨大的影响。

  因为欧洲领导人的表现不如人意,导致这场危机持续蔓延。起初领导人们认为这只不过是希腊一个国家的问题,而没认识到危机的系统性。2010年5月之后,危机开始显现其系统性本质,他们便迅速建立了7500亿欧元(大约7.5万亿人民币)的救援基金。德国之所以同意这一举动,仅仅是因为在5月那个充满戏剧性的周末,金融市场看起来几乎要崩溃了。但是即使是如此庞大的救援基金也来得太少、太晚了。金融市场有充足的理由怀疑德国是否愿意担保所有PIGS国家的债务,危机因而持续蔓延到了爱尔兰以及其他国家。

  这几个南欧国家的金融危机之所以能如此迅速地危及到整个欧洲经济,原因很简单:欧洲银行体系太过薄弱,甚至无法抵御一个小小的边缘国家破产的冲击。德国、法国和其他国家银行也有同样的问题,因为它们向南欧尤其是西班牙借出了巨额款项。这也是为什么德国到目前为止同意了所有金融救援计划,哪怕在选民中不得人心的原因。金融市场深知这一点,他们问自己如果救助南欧所需的资金数目过于庞大,事情会成什么样子?德国有一天会说不吗?

  这种情况马上发生的可能性还不大,因为如果金融市场彻底崩溃,德国经济复苏也会被拖累。但是如果这些欧洲外围国家的经济不能迅速实现增长,它们可能需要越来越多的资金支持,而一段时间之后,德国选民可能就会抗议。

  欧洲外围国家恢复增长是维持欧元区稳定的关键因素。但是这一前景在短期内看还不乐观。过去十年里PIGS国家的增长都是基于消费和建设,他们可能需要重组经济才能扩大出口。另外,中国作为制造业强国的迅速崛起也加剧了欧洲内部的分野。德国从中国经济增长中受益良多,为中国提供其工业增长所需的高质量机械,为中国正在崛起的中产阶级生产了大量高档轿车。相比之下,意大利和其他南欧国家则在低附加值产品,如纺织品、鞋和家具等的制造上输给了中国和其他亚洲制造大国。南欧各国经济不仅与德国相比不具竞争优势,其生产的产品在其他国家也能以更低的成本制造,这让南欧各国实现出口增长更加困难重重。这些国家的房地产和消费繁荣已不复存在,出口现在是他们手中仅有的增长来源。

  世界其他国家会受到什么影响呢?在最基本的情况下,欧元区以及其他欧盟成员国的进口需求可能会以4%-5%的速度温和增长,因为过去的经验告诉我们贸易增长通常是CDP增长的两倍。但欧元汇率以及欧洲出口商的竞争力又会怎样呢?如果欧洲领导人继续以大规模救助计划以及欧洲央行干预的方式来治理危机,结果只能是治标不治本,欧元将会持续疲软,为欧元区出口国提供暂时优势。

  如果欧元危机最终失控,又会出现怎样的情况呢?结果还很难说。当出现例如希腊无力偿债等糟糕状况时,危机会在欧洲银行间大规模蔓延,甚至可能会越过大西洋波及美国。到那时,欧洲经济会同欧元一道损失惨重。欧洲经济可能会停止增长,美国经济增长也将放缓。较弱的新兴经济体,如有着高额经常账户赤字的印度和土耳其,可能会受到短期资本大量撤出的影响,.这些资本在过去支撑了当地经济的繁荣。但是像中国这样的经常账户盈余的新兴市场国家,可能仅仅会受到一些间接影响,如向欧洲和较弱的新兴经济体出口回落等。然而,因为这些国家现在经济主要受国内投资和消费的驱动,公共财政状况良好,所以这种影响是可控的。

  当前局势极具讽刺意味的—点就是:欧元本应给欧洲带来稳定,在201 1年其作用可能完全相反——欧元成为全球经济的不稳定因素。

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