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主要发达国家和地区央行货币政策操作差异与效果的比较分析刘胜会


□ 刘胜会
摘要:次贷危机及其随后的金融危机爆发后,为了稳定市场,提振信心,刺激经济,各国央行纷纷采取扩张性的货币政策。因危机对各国经济、各国金融体制、各国央行的决策制度影响不同,各央行扩张货币政策的操作时机、工具选择、扩张程度、退出战略等存在明显的差异,对我国货币政策选择及战略决策具有一定的启示。
  关键词:扩张性货币政策;定量宽松;货币政策工具;退出战略
  中图分类号:F821.0.文献标识码:A.文章编号:0257-5833(2010)02-0037-10
  
  作者简介:
  刘胜会,中国人民银行金融研究所博士后研究人员.(北京.100800)
  
  次贷危机的爆发造成了全球金融市场动荡和信贷紧缩,市场流动性压力骤增,次贷危机逐步演变为全球性的金融危机,并导致全球经济的下滑。为了稳定市场,提振信心,刺激经济,各国中央银行纷纷出台响应政策,在常规货币政策之外,美国、欧盟、英国等中央银行纷纷进行货币政策工具的创新和应用,直至采取定量宽松(Quantitative.Easing.,QE)的货币政策。最近,随着全球经济复苏迹象的显露,各国央行正在为宽松货币制定“退出战略”而绞尽脑汁。
  
  一、传统货币政策工具的应用
  
  金融危机爆发后,为了稳定市场,提振信心,刺激经济,各国央行首先应用的是利率政策,当然,在利率操作中辅以存款准备金、再贴现和公开市场操作等传统三大政策工具。
  针对危机扩散和经济低迷,从2007年9月开始到2008年12月底为止,美联储连续9次降息,将联邦基金目标利率从5.25%下调至0.25%,共下调500个基点,在一年多的时间里几乎走完了所有的降息之路,利率调整政策力度之大,速度之快,十分罕见。目前,美联储维持联邦基金目标利率在0到0.25%之间。
  2007年12月,英格兰银行首度降息,将基准利率从5.75%降至5.50%。此后,英格兰银行于2008年2月、4月、10月、11月、12月,2009年1月、2月、3月连续8次降息,将基准利率降至0.5%,创该央行自1694年成立以来的历史最低水平。目前基准利率维持在0.5%的水平。
  
  金融危机发生的初始阶段,由于危机对欧洲影响有限,同时,由于交通燃油和食品价格大幅攀升,欧元区9、10、11和12月份的通货膨胀率分别为2.1%、2.6%、3%和3.1%,明显高于欧洲央行为维持物价稳定而设定的2%的“警戒线”。基于通胀压力,危机发生后,在美联储等其他国家央行纷纷降息的行动中,欧洲中央银行在2008年7月将欧元区主导利率由现行的4%提高至4.25%。直至2008年10月9日,欧洲央行才首次降低基准利率,以3.75%的基准利率向商业银行提供期限为一周的短期贷款。此后,随着危机的蔓延,欧洲央行连续6次降息,将基准利率下调至1%,创下该行历史上的最低水平(注:中国人民银行上海总部国际金融市场分析小组:《2008国际金融市场报告》,中国金融出版社2008年版。)。 ......
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摘自:社会科学
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