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橡皮股票风潮再研究


□ 张秀莉

  摘要:1910年,上海爆发了橡皮股票风潮。风潮的爆发是国际市场橡皮原料价格上扬、上海橡皮公司夸大宣传、中外银钱业积极支持和大众投机等因素综合作用的结果,最终导致资产价值与股票价格严重脱离。风潮发生后,大部分橡皮公司虽面临着资金短缺的困难,但仍继续经营,橡树种植面积和橡胶出口量逐步增加。二三十年代,橡皮股票又两度出现交易热潮,并曾普遍发放股息。
  关键词:橡皮股票风潮;上海橡皮公司;价格泡沫;企业经营
  中图分类号:F832.9;K25 文献标识码:A 文章编号:0257-5833(2009)04-143-12
  作者简介:张秀莉,上海社会科学历史研究所助理研究员、复旦大学历史系博士研究生(上海200235)
  
  1910年,上海爆发了震惊中外的橡皮股票风潮,导致大量钱庄倒闭、商家歇业,许多投资者倾家荡产,因此而自杀者近百人。对于这样一次影响巨大的金融风潮,民国时期即有一些著述提及。建国以后,除有关著述中有所涉及外,还有一些研究专文。这些研究成果关于风潮发生原因的观点可概括为以下几项:(1)欺骗引诱说:认为橡皮股票价格暴涨是由于某西人来沪设立橡皮股票公司,扬言种植橡树之厚利,并预测橡皮求过于供,以证明其橡皮股价必涨,竭力宣传,运用各种欺诈手段,引诱人们购买。(2)空头说:认为这些在上海设立的橡皮公司大都是投机家开设的空头公司,有的刚插上橡胶树苗,有的还是一片旷土,有的甚至还没有买妥或租得土地。(3)卷款潜逃说:认为橡皮股票风潮的发生是由于某西人囊饱收手、卷款回国,杳无音信,于是群情怀疑,股票价格一落千丈。(4)外国银行停止押款说:认为由于外国银行停止押款,钱庄因周转不灵大规模倒闭,引发金融风潮。(5)投机说:认为投资者诱于厚利,失去理性,演化为疯狂的投机,使得股票价格暴涨。以往研究中或持一说,或强调一点、对其他因素也略有提及,但对于引发风潮的各种因素的作用及相互关系,缺乏梳理和分析。
  就橡皮股票风潮的内容而言,以往成果多着墨于钱庄的倒闭,而缺乏对上海橡皮公司这一主体的论述。因为橡皮股票是实业性质,如果脱离了对于橡皮公司本身的考察与分析,所得出的结论往往流于表面或主观臆断。诸如上海橡皮公司的招股说明书与实际状况之间的差距究竟有多大、它们在橡皮股票风潮发生后如何应对、这些橡皮公司是否继续存在和经营、橡皮股票的交易情形如何、股票价格暴跌与人们的心理和国际市场橡胶价格的回落之间究竟是什么关系等等问题,都缺乏具体的研究。而厘清这些问题对于全面认识和分析橡皮股票风潮是必须的。本文拟在梳理当时中外文报纸和股票统计资料上刊布的上海橡皮公司的广告、股东大会记录、财务报告、风潮发生后股东及各方的言论、橡胶出口统计、橡皮公司概况和橡皮股票交易情形等资料的基础上,对橡皮股票风潮进行再研究,并就教于学界同仁。
  
  一、橡皮股票涨跌原因分析
  
  关于上海橡皮公司宣传手段的较早记载,见于清末著名报人姚公鹤的《上海闲话》:
  上海橡皮股票公司之成立也,在光绪三十四年秋间,完全为某外人所组织。某外人为此事作伪之原动力,而该公司则为其犯罪所在地也。……当橡皮股票公司成立前之数月,上海华洋各报发表一长文,名曰《今后之橡皮世界》,洋洋数万言,极言世界橡皮之需要,及未来三十年预算之求过于供。彼时中外新闻记者,不知该著作者之别有命意,以为将为世界实业大放光明也,则亦著论以怂恿之。而孰知此文不过为开设公司之前驱,实其犯罪造意之第一步,则外人犯罪知识之高也。未几而公司成立,未几而广登各新闻纸广告。……然当时普通舆论,对于该公司虽有种种猜测之词,固绝对不疑为诈欺取财也。又未几而股票涨价矣,又未几而飞涨矣。……橡树所在地,为澳洲之各属,某项股票为某公司所发售,非皇家律师之注册,即国家银行代为收股,言之非不动听,实际如何,仅仅根据一二外人之新闻政策,以为事经外人发起,且系实业性质,断无失败之虞。
  姚公鹤所说的这家公司即是被称作橡皮股票风潮始作俑者的兰格志拓植公司(Langkat Es-rate)。该公司成立于1908年,在荷属东印度政府注册,最初营业以荷属东印度石油、煤和木材为主,后来才将重心转到橡树种植上来。从上述记载来看,姚公鹤显然认为该公司的成立即是作伪,作伪欺骗的手段则是通过广告舆论的宣传,并因此导致股票价格飞涨。其后对于橡皮股票风潮的研究多沿袭姚公鹤的这一论断。事实上,1908年时在上海已经出现的橡皮股票还有Perak、Kalumpong、Senawang、Tebong等。但在此时,橡皮股票在整体上并没有引起人们多大兴趣。当1908年Perak以每股65两,Kalumpong以每股50两的价格销售时,应者无几。在1908年6月Senawang Rubber Estates Co.,Ld.的一次临时会议上,董事们为了募集种植橡树的资金决定发行票面价值每股100两的新股1250股,先收10两,募集时间不少于一个月,但直至1909年1月,董事们只募集到382股,而不得不发行债券以维持经营。
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